医药行业Q3行业综述：医药行业延续上升趋势，上市公司收入利润维持20%+增速-20181107-东吴证券-49页-5mb

医药生物行业Q3总结

核心内容

2018年第三季度，医药行业整体延续上升趋势，上市公司收入和利润保持20%+的增速，行业去芜存菁、结构升级的趋势显著。政策引导和消费升级共同推动行业向优质资源集中，行业毛利率提升，但销售费用率大幅上升。

主要观点

• 行业整体增长：2018年1-9月，222家医药上市公司实现销售收入8045.14亿元，同比增长20.06%；归母净利润725.89亿元，同比增长21.97%；扣非归母净利润660.70亿元，同比增长19.48%。Q3收入增长20.58%，归母净利润增长22.56%，扣非归母净利润增长18.64%。
• 政策引导：医保目录调整、带量采购政策等推动行业供给侧改革，加速行业整合。带量采购对仿制药企形成压力，但同时也推动创新药和一致性评价的进程。
• 子行业分化：行业增长不均，医疗服务、连锁药店、OTC等具备消费属性的细分领域表现突出；化学制剂、生物制品等受政策影响较大，增速波动明显；医疗器械和IVD行业增长强劲，但利润压力也较大。
• 增长企业数量：2018年Q1-Q3，实现正增长的企业达到179家，占样本总数的67%，好于2017年同期。

关键信息

1. 政策引导医药去芜存菁的趋势延续

• 带量采购试点在11个城市展开，包括北京、上海、天津、重庆等，对药品价格和市场格局产生深远影响。
• 2018年版国家基本药物目录新增187种药品，调出22种，强化了临床必需性，对医保内常用药有利。
• 医药行业毛利率提升，但销售费用率大幅上升，整体净利率有所下滑。

2. 行业整体业绩表现

• 2018年1-9月，医药行业整体收入增长21.25%，归母净利润增长6.01%，扣非净利润增长12.33%。
• Q3收入增长22.31%，归母净利润下降16.48%，扣非净利润增长4.01%。
• 剔除事件影响后，行业增长更为稳定。

3. 子行业业绩分化

• 化学制剂：受两票制和招标影响，收入增长22.94%，利润增长波动，龙头企业如恒瑞、复星、华东等表现良好。
• 中药：OTC端受益于消费升级，收入增长24.39%，利润增长稳定，但医院端因政策影响增速放缓。
• 生物制品：血液制品触底回暖，疫苗行业因新品上市表现亮眼，但受“长生生物”事件影响，下半年增速放缓。
• 医疗服务：受政策推动，增速持续，但因样本公司较少，波动较大。
• 医疗器械：IVD表现突出，收入增长20.99%，但费用率上升导致利润压力。
• 医药商业：利润增速放缓，但零售药店因外延和处方外流表现亮眼。

4. 增长企业分布

• 2018年Q1-Q3，扣非净利润增速超过100%的个股17家，50%-100%增长的个股28家，30%-50%增长的个股39家，实现正增长的企业179家，占比67%。

5. 基金持仓变化

• 2018Q3医药股基金持仓比例为12.33%，持仓集中度依然明显，长春高新加仓最多，持股市值增长迅速。

风险提示

• 医改政策落地风险；
• 招标不及预期的风险；
• 行业增速受宏观经济影响的风险。

附录

• 标的选择说明；
• 图表目录包含多个子行业的收入和利润数据，以及费用变化情况。

图表目录

• 图1至图86：包含多个子行业的收入、利润、费用变化趋势；
• 表1至表4：详细列出了268家和222家样本公司的收入和利润数据，以及增速变化情况。