20250525-天风证券-贝达药业-300558.SZ-2025年第一季度收入快速增长_展望今年即将迎来多项进展_4页_763kb

贝达药业2025年第一季度及2024年年度财务表现显著增长，收入与利润均超预期。2024年公司收入达2892亿元，同比增长1774%，归母净利润403亿元，增长1567%，扣非净利润跃升5592%。2025Q1收入918亿元，同比增长2471%，归母净利润100亿元（增长199%），扣非净利润8359亿元（增长8359%）。非经常性损益受投资收益影响，销售费用率升至378%（同比+3pct），研发费用率降至174%（同比-87pct），管理费用率下降至93%（同比-14pct）。2025Q1销售费用率3053%（同比持平），研发费用率1235%（同比-841pct），管理费用率1448%（同比-111pct）。

核心产品恩沙替尼（ALK抑制剂）因医保覆盖及NCCN指南推荐持续放量，术后辅助适应症III期试验推进顺利，国内同类药物竞争格局良好。埃克替尼术后辅助适应症凭借价格优势有望延长市场生命周期，贝福替尼作为医保首年产品预计高速增长。公司同步布局肺癌领域，拥有4款在研EGFR相关药物，包括双抗MCLA-129、蛋白降解剂CFT8919及Pan-EGFR抑制剂，其中MCLA-129开展与贝福替尼一线联合治疗试验。

战略合作产品植物源重组人血清白蛋白（奥福民）已提交NMPA上市申请并纳入优先审评，2024年与禾元生物签订区域经销协议，贝达药业独家负责部分区域销售。海外市场方面，恩沙替尼ALK阳性NSCLC适应症1L治疗已获美国批准，EMA同步推进上市申报；BPI-16350（CDK4/6）国内HR+/HER2-BC适应症申请已受理，若获批将形成新增营收。预计2025-2027年公司营收分别为3702、4516、5162亿元，归母净利润调整为661、930、1030亿元，维持“增持”评级。关键风险包括商业化进程不及预期、市场竞争加剧及研发不确定性。