20260123-国盛证券-商社行业2026年度策略_内需以新谋变_出海绽放全球_43页_4mb

商社行业2026年度策略总结

核心内容

2026年商社行业投资策略聚焦内需与出海两大主线。内需方面，政策与基本面共振，新服务与新零售成为关注重点；出海方面，龙头企业凭借高壁垒和强品牌优势，具备较强的确定性增长潜力。

主要观点

内需主线：新服务与新零售

• 政策支持：2025年底政策定调促内需，CPI转正，推动消费复苏。
• 基本面改善：部分子板块已展现价增潜力，2026年关注量的修复。
• 子板块分析：
  • 酒店：休闲需求强劲，供给结构优化，价格微增。推荐华住集团-S、锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店。
  • 免税：海南封关政策推动，数据企稳，中免份额提升。推荐中国中免，关注王府井。
  • 黄金珠宝：金价高位震荡，关注终端动销。推荐潮宏基、老铺黄金、周大福，关注菜百股份、老凤祥、周大生、六福集团、周生生、豫园股份。
  • 母婴：龙头同店稳健增长，政策积极出台。关注孩子王、爱婴室、圣贝拉。
  • 商超：CPI上行利好超市同店，关注供应链改革。推荐永辉超市、家家悦、重庆百货，关注步步高、新华百货、汇嘉时代、农产品。
  • 旅游：银发经济、春秋假、雪假普及，景区扩容与资产整合潜力大。推荐九华旅游，关注三峡旅游、长白山、天府文旅、宋城演艺、金马游乐。
  • 餐饮：精细化运营、强化激励，龙头同店稳增且展店提份额。推荐百胜中国，关注海底捞、小菜园、锅圈、绿茶集团、九毛九。
  • 茶饮：外卖补贴干扰2026年基数，开店为主驱动。关注蜜雪集团、古茗、沪上阿姨。
  • 代运营：新细分赛道，渗透率提升，孵化自有品牌。推荐若羽臣，关注青木科技。
  • 互联网相关：关注美团、东方甄选的长期价值与短期业绩修复。

出海主线：龙头优势明显，确定性占优

• 出海趋势：中国品牌拓展至欧美、东南亚、非洲等多元市场，从供应链向品牌建设升级。
• 推荐企业：
  • 小商品城、名创优品、安克创新、苏美达：具备较强的出海能力与市场拓展优势。
  • 乐舒适、赛维时代、致欧科技：在新兴市场表现突出，具备增长潜力。

关键信息

行情复盘

• 2025年商贸零售与社会服务板块涨幅分别为8.21%与9.71%，跑输上证指数。
• Q2至Q3成长风格占优，Q4顺周期表现突出。

2026年展望

• 内需：政策与基本面共振，关注新服务与新零售方向。
• 出海：龙头公司具备高壁垒与确定性，建议优先布局。

估值情况

• 社会服务：PE处于近10年较低分位。
• 商贸零售：PE处于近10年较高分位，估值修复空间大。

投资建议

• 内需方向：关注新服务、新零售相关企业，如中国中免、华住集团、永辉超市、宋城演艺、若羽臣等。
• 出海方向：优选具备品牌力和供应链优势的龙头，如小商品城、名创优品、老铺黄金等。

风险提示

• 政策不确定性
• 消费复苏不及预期
• 各消费行业竞争加剧
• 海外关税与政策风险

附录

• 图表：包含多个行业周期、市场份额、PE-TTM、同店增长、开店情况等数据。
• 数据来源：Wind、国盛证券研究所、各公司公告、行业报告等。

总结

2026年商社行业投资策略围绕内需与出海两大主线展开，内需板块重点关注政策支持下的新服务与新零售，出海板块优选具备高壁垒与品牌优势的龙头企业。建议投资者关注具备增长潜力的细分赛道，如酒店、免税、黄金珠宝、旅游、餐饮、茶饮、代运营等，同时留意出海方向的龙头企业，如小商品城、名创优品、老铺黄金等。整体来看，2026年商社行业具备结构性布局机会，但需警惕政策与市场风险。