艾华集团（603989）投资总结
核心内容
艾华集团（603989）在2018年第二季度实现了收入与利润的企稳，显示出业绩复苏的迹象。公司基本面稳健，具备较强的成长潜力，分析师维持“买入”评级。
主要观点
- 业绩趋势：Q2收入同比增长31.81%，净利润同比微增1.75%，扣非净利润同比增长9.15%，略超市场预期，标志着公司盈利能力已出现拐点。
- 产能释放：公司产能扩张步伐加快，设备投资显著增加，预计Q3产能进一步释放，将带动收入和利润增长。
- 毛利率回升：尽管上半年净利润有所下滑，但Q2毛利率环比上升1.02pct，显示公司通过优化产品结构，盈利能力正在逐步恢复。
- 产品结构升级：公司固态电容、MLPC等高端产品已实现量产，逐步替代日系产品，抢占中高端市场，成长空间广阔。
- 行业竞争格局：日系厂商因成本压力逐步向高端领域收缩，为国内龙头如艾华集团带来替代机遇。
- 财务预测：预计2018-2020年净利润分别为3.35亿、4.69亿、6.18亿元，EPS分别为0.86元、1.20元、1.58元，增速分别为15%、40%、32%。
- 估值合理：对应PE分别为25.8倍、18.5倍、14倍，估值持续下降，具备投资价值。
关键信息
股价与市场表现
- 当前市价：22.14元
- 市值：8,634百万元
- 流通市值：8,634百万元
- 评级：买入（维持）
分析师信息
盈利预测（单位：百万元）
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入 |
1,554 |
1,793 |
2,245 |
2,797 |
3,400 |
| 净利润 |
264 |
292 |
335 |
468 |
616 |
| 每股收益 (元) |
0.68 |
0.75 |
0.86 |
1.20 |
1.58 |
营业利润与净利润增长情况
- 营业利润增长率：2018E为16.1%，2019E为40.1%，2020E为32.1%
- 净利润增长率：2018E为14.8%，2019E为39.6%，2020E为31.8%
财务比率（单位：%）
| 指标 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 毛利率 |
33.9% |
32.4% |
34.4% |
36.3% |
| 净利率 |
16.3% |
14.9% |
16.7% |
18.1% |
| ROE |
15.9% |
14.8% |
19.4% |
23.3% |
偿债能力
| 指标 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 资产负债率 |
19.8% |
32.8% |
34.0% |
33.6% |
| 流动比率 |
3.42 |
4.12 |
3.60 |
3.54 |
| 速动比率 |
2.73 |
3.48 |
2.96 |
2.88 |
营运能力
| 指标 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 资产周转率 |
77.7% |
78.1% |
78.4% |
87.5% |
| 应收账款周转率 |
329.7% |
355.2% |
349.9% |
344.8% |
估值比率
| 指标 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| P/E |
33.6 |
25.8 |
18.5 |
14.0 |
| P/B |
3.8 |
3.9 |
3.7 |
3.3 |
| PEG |
1.97 |
1.80 |
0.48 |
0.45 |
投资建议
- 预计Q3公司将迎来明显的业绩拐点，盈利能力有望加速恢复。
- 建议关注公司高端产品替代趋势及产能释放节奏。
- 当前估值处于合理区间，具备长期投资价值。
风险提示
重要声明
- 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
- 报告仅供本公司客户使用，未经许可不得发布或复制。
- 报告内容基于公开资料和实地调研，不代表投资建议，不构成任何操作依据。
- 投资有风险，决策需谨慎。
