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百润股份2025年报及2026一季报总结

核心内容

百润股份于2026年4月28日发布了2025年报及2026一季报。2025年公司实现营收29.44亿元，同比下滑3.43%；归母净利润6.37亿元，同比下滑11.36%；扣非净利润6.04亿元，同比下滑10.16%。2026年第一季度，公司营收8.00亿元，同比增长8.54%；归母净利润2.16亿元，同比增长19.34%；扣非净利润2.09亿元，同比增长17.41%。整体业绩符合预期。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年整体业绩承压：营收和净利润均出现下滑，主要受渠道变化及市场竞争加剧影响。
• 2026Q1业绩环比改善：营收和净利润均实现增长，净利率企稳改善，主要得益于促销减少和费用管控加强。

2. 分产品表现

• 酒类业务：2025年营收25.73亿元，同比下滑3.89%；2026Q1营收恢复增长。
• 食用香精：2025年营收3.23亿元，同比下滑3.91%；2026Q1营收恢复增长。
• 烈酒：公司积极储备不同价位带和风味产品，但因高度酒市场疲软，经销商备货谨慎。

3. 渠道表现

• 线下渠道：2025年营收25.96亿元，同比下滑5.50%。
• 线上渠道：2025年营收3.00亿元，同比增长12.68%，线上渠道表现相对稳健。

4. 区域表现

• 华东地区：2025年营收10.18亿元，同比增长0.32%。
• 华南地区：2025年营收9.57亿元，同比增长2.99%。
• 华西/华北地区：2025年营收分别下滑11.80%和15.80%。
• 其他地区：2025年营收0.47亿元，同比增长37.48%。

5. 费用与利润率

• 毛利率：2025年为69.18%，同比下降0.49个百分点；2026Q1为70.31%，同比增长0.65个百分点。
• 费率：销售/管理/研发/财务费率同比分别上涨0.12/1.39/0.05/-0.09个百分点，但公司强化费用管控，费率整体保持稳健。
• 净利率：2025年为21.66%，同比下降1.84个百分点；2026Q1为27.06%，同比增长2.45个百分点。2026Q1利润增长主要受税率减少和政府补助增加影响。

6. 产品与渠道策略

• 预调酒“3-5-8”产品矩阵：公司持续推新口味并进行包装升级，线上线下营销资源导入助力产品增长。
• 新零售布局：积极拓展零食量贩、O2O等渠道，以实现增量。
• 威士忌业务：仍处于消费者培育阶段，后续有望成为第二增长极。

7. 盈利预测与估值

• 盈利预测：公司2026-2028年归母净利润分别为7.6/8.9/10.1亿元，同比增长19%/17%/14%。
• 估值：对应PE分别为23/19/17倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 收入恢复：2026Q1收入同比增长8.54%，显示公司业务开始回暖。
• 利润率优化：净利率显著提升，主要得益于费用管控和促销策略调整。
• 产品与渠道创新：通过产品矩阵优化和新零售渠道拓展，公司正寻求新的增长点。
• 风险提示：存在食品安全、竞争加剧和新品表现不及预期等风险。

附录数据概览

损益表（单位：百万元）

• 主营业务收入：2025年为2,944亿元，同比增长-3.43%。
• 毛利：2025年为2,036亿元，毛利率69.2%。
• 归母净利润：2025年为637亿元，净利率21.7%。
• 所得税率：2025年为21.4%。

现金流量表（单位：百万元）

• 经营活动现金净流：2025年为880亿元，2026Q1为1,395亿元。
• 投资活动现金净流：2025年为-481亿元，2026Q1为-738亿元。
• 筹资活动现金净流：2025年为-308亿元，2026Q1为-396亿元。

资产负债表（单位：百万元）

• 资产总计：2025年为8,592亿元，资产负债率42.27%。
• 股东权益：2025年为4,960亿元，每股净资产4.73元。

比率分析

• ROE：2025年为12.85%，2026E为14.07%。
• PE：2025年为35.88倍，2026E为22.74倍。
• P/B：2025年为4.61倍，2026E为3.20倍。
• 每股经营现金净流：2025年为0.84元，2026Q1为1.33元。

投资评级

• 市场评级：买入（1分）；增持（2分）；中性（3分）；减持（4分）。
• 评分：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持。

风险提示

• 食品安全风险：产品安全可能对公司造成负面影响。
• 竞争加剧风险：市场竞争加剧可能影响公司盈利能力。
• 新品表现风险：新品市场表现可能不及预期，影响收入增长。

联系方式

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