20260828-国信证券-潼关黄金-00340.HK-金价上行_26H1归母高增52.5_增储持续发力_7页_726kb

潼关黄金（00340.HK）总结

核心内容

潼关黄金在2026年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于金价上涨和黄金产量提升。公司2026H1实现收入15.8亿港元（+53.1%），除税前溢利8.6亿港元（较2025H1增长100%），归母净利润5.2亿港元（+52.5%）。黄金价格从722元/克上升至1038元/克，推动除税前溢利增加约5.1亿港元，但同时因金价上涨导致资源税、所得税增加以及一次性补税9520万港元，对利润有所影响。

主要观点

• 业绩增长：2026H1归母净利润同比大幅增长52.5%，主要受益于金价上涨和产量提升。
• 产量与销量：2026H1矿产黄金产量为1.536吨，销量为1.429吨，产量略有增长，但销量小幅下降。
• 成本与毛利：销售成本约为5.8亿港元，毛利达9.9亿港元，毛利率为62.9%，较2025H1的51.5%显著提升。
• 成本结构变化：现金成本微升至315元/克，营业生产成本增至358元/克，全维持成本升至409元/克，主要因税费增加。
• 战略方向：公司未来将加强甘肃和潼关矿区成矿规律研究，通过外延并购和与紫金战略合作实现增长。

关键信息

财务预测与估值

盈利预测与财务指标

财务健康状况

• 现金流：2026E年经营活动现金流预计为2,408百万元，投资活动现金流为-200百万元，融资活动现金流为228百万元，整体现金净变动为2,436百万元。
• 资产负债：流动资产和固定资产持续增长，负债总额逐步下降，资产负债率从2024年的46%降至2028E年的27%。

风险提示

• 金价波动：若金价下跌，可能影响公司盈利能力。
• 矿山品位下滑：可能影响黄金产量，进而影响利润。

投资建议

• 评级：维持“优于大市”评级。
• 假设：基于2026-2028年黄金现货年均价1000元/克，公司年产量分别为3.5/4.1/5.0吨，预计归母净利润分别为16.6/20.5/24.9亿港元。
• 估值：当前股价对应PE为11.7/9.5/7.8倍，显示估值逐步下降，但盈利增长预期较强。

总结

潼关黄金在2026年上半年表现强劲，受益于金价上涨和产量提升，实现归母净利润大幅增长。公司未来计划通过加强矿区研究、外延并购和战略合作提升竞争力，预计未来三年盈利持续增长，估值逐步下降，但依然保持较高的盈利能力。投资建议维持“优于大市”评级，但需关注金价波动及矿山品位变化等风险。