20221030-国海证券-国投电力-600886.SH-三季报点评_2022Q3净利润+56.77_风光项目有序推进_5页_335kb

国投电力（600886）三季报点评总结

核心内容

国投电力在2022年前三季度实现营业收入381.71亿元，同比增长18.02%；归母净利润41.26亿元，同比增长18.74%。其中，2022年第三季度归母净利润达到17.78亿元，同比增长56.77%，主要得益于量价齐升的推动。

主要观点

1. 量价齐升推动业绩增长

• 电量增长：2022年前三季度公司控股企业累计发电量1183.65亿千瓦时，同比增长3.1%。第三季度发电量501.99亿千瓦时，同比增长2.18%。
• 电价提升：第三季度平均上网电价0.337元/千瓦时，同比增长12.76%。火电上网电价因市场化交易大幅上涨，成为推动利润增长的重要因素。
• 水电表现：水电发电量同比增长7.17%，主要受益于雅砻江梯级电站优化调度和两杨电站投产。
• 风光增长：风电和光伏发电量分别增长12.52%和11.67%，主要由于装机容量的增加。

2. 风光项目持续扩张

• 公司计划在“十四五”末实现控股装机容量5000万千瓦，其中清洁能源装机占比达72%，风光装机容量将达3600万千瓦。
• 截至2022年9月底，公司风电光伏装机规模已达383.05万千瓦，占总装机的10.19%。
• 2022Q3新增风电和光伏装机容量合计5.8万千瓦，风光资产规模有望持续扩大。

3. 盈利预测与估值

• 预计2022-2024年归母净利润分别为63.43亿元、67.90亿元和70.46亿元，对应PE分别为11.87倍、11.09倍和10.69倍。
• 盈利能力持续增强，销售净利率从6%提升至12%以上，ROE预计从5%提升至11%。
• 估值指标（P/E、P/B、P/S、EV/EBITDA）均呈现下降趋势，反映公司盈利能力与资产效率的提升。

4. 财务指标分析

• 收入增长：2022年预计收入增长19%，后续两年增速放缓至3%。
• 成本控制：期间费率从13%降至11%，显示公司运营效率有所提升。
• 现金流：经营活动现金流预计持续增长，2022年预计达24814亿元，投资活动现金流为负，主要由于资本支出。
• 资产负债结构：资产负债率从64%降至55%，偿债能力增强，流动比率和速动比率逐步改善。

关键信息

52周价格区间

• 当前价格：10.10元
• 52周价格区间：9.04-11.83元

市场表现

• 2022年10月28日，国投电力较沪深300指数表现略好，1M、3M、12M涨幅分别为-6.2%、-2.2%、-4.6%，而沪深300指数分别为-7.5%、-16.2%、-27.2%。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响电力需求及电价。
• 政策变动风险：新能源补贴、电价机制等政策变化可能对公司盈利产生影响。
• 来水不及预期：水电受自然条件影响，可能影响发电量。
• 电力需求不及预期：需求下降可能对电价及收入造成压力。
• 电价下滑风险：市场化交易电价波动可能影响公司盈利能力。

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司业绩增长显著，盈利预测乐观，风光资产持续扩张，估值合理。

分析师信息

• 杨阳：国海证券公用事业和中小盘团队首席，5年证券从业经验，曾获多项分析师奖项。
• 郑奇、钟琪、许紫荆：团队成员，具备丰富的行业研究与投资经验。

投资评级标准

• 行业投资评级：推荐、中性、回避。
• 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出，分别对应相对沪深300指数涨幅20%以上、10%-20%、-10%至10%、跌幅10%以上。

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