深度报告-20260213-国金证券-岱美股份-603730.SH-全球遮阳板龙头_大内饰+机器人再出发_21页_3mb

全球遮阳板龙头，大内饰+机器人再出发总结

核心内容

岱美股份是全球遮阳板领域的龙头企业，深耕内饰行业20余年，逐步向大内饰及机器人领域拓展，构建起多元化的业务体系，开启第二成长曲线。

主要观点

• 公司自2001年成立以来，逐步拓展遮阳板、头枕等传统内饰产品，并于2018年收购Motus，实现全球遮阳板市占率超40%，2024年进一步提升至44.51%。
• 2023年起公司布局大内饰业务，顶棚系统集成产品ASP提升至4000元，单车价值量大幅提升。
• 2025年公司成立全资子公司岱美智创机器人科技有限公司，注册资本1亿元，切入人形机器人赛道，预计未来市场规模将超4000亿元。
• 公司产品结构优化，毛利率保持稳定，盈利能力显著优于行业平均水平，且在海外业务占比超85%。
• 公司技术同源性较强，工艺可复用，具备向机器人领域拓展的基础。
• 公司在2025年实现盈利预测，预计2025-2027年归母净利分别为8.1/9.9/10.9亿元，PE估值分别为29.53/24.28/22.03倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

1. 公司发展历程

• 2001年：公司成立，开始配套通用遮阳板。
• 2003年：拓展至北美通用。
• 2008年：开始生产头枕。
• 2017年：切入特斯拉。
• 2018年：收购Motus，实现海外产能布局。
• 2023年：发行可转债扩产顶棚业务。
• 2025年：成立机器人子公司，布局机器人业务。

2. 业务布局

• 遮阳板：全球市占率超40%，单价稳步提升，2024年达到67.5元/件。
• 头枕：单价从2020年的65.76元/件提升至2024年的80.07元/件。
• 顶棚中央控制器：单价从2020年的89.08元/件提升至2024年的108.29元/件。
• 顶棚及顶棚系统集成产品：2024年实现收入6.03亿元，同比增长81%；2025年预计收入4.26亿元，2026年增长至9.25亿元，2027年达13.23亿元。

3. 客户结构

• 公司客户包括特斯拉、通用、福特、Stellantis、大众、Rivian、丰田、本田、日产等全球主流车企。
• 2024年公司客户结构分散，特斯拉成为前五大客户之一，占比9.6%。

4. 技术优势

• 公司拥有先进的模具开发能力和制造工艺，涵盖注塑、发泡成型、面料包覆、电子装配等。
• 技术可复用至人形机器人领域，如柔性材料与电子皮肤技术。

5. 机器人布局

• 2025年设立全资子公司岱美智创，注册资本1亿元，业务涵盖智能机器人研发、制造、销售等。
• 人形机器人市场在2025年迎来量产拐点，预计全球出货量激增近5倍，2035年市场规模将超4000亿元。

6. 盈利预测与估值

• 2025-2027年营收预测：64.29/73.72/82.18亿元，同比增长1%/15%/11%。
• 2025-2027年归母净利预测：8.1/9.9/10.9亿元，同比增长1%/22%/10%。
• 估值：公司2026年PE估值为24X，低于可比公司平均36.96X，但公司具备成长性，给予2026年30X估值，对应目标价13.81元。

7. 风险提示

• 原材料价格波动。
• 贸易关税变化。
• 下游销量不及预期。
• 机器人行业发展不及预期。
• 保险赔付金额和时间不确定。
• 强赎触发风险。

附录：三张报表预测摘要

损益表

现金流量表

资产负债表