20260626-国信期货-氧化铝半年报_政策_子弹_未落_多重变数犹存_氧化铝延续区间震荡博弈_19页_3mb

氧化铝市场2026年下半年展望总结

核心内容

2026年下半年，氧化铝市场将围绕 “过剩产能的现实压力” 与 “矿端政策的不确定性” 展开博弈，叠加中东局势的进一步发展，市场将呈现 区间震荡 的格局，预计价格运行区间在 2600元/吨至3600元/吨 之间。

主要观点

1. 市场基本面仍偏空

• 供应过剩 是主导氧化铝价格走势的长期逻辑，2026年上半年国内氧化铝产量同比增长3.0%，进口矿石供应仍处于过剩状态。
• 国内需求端 面临明显天花板，电解铝产能接近4500万吨上限，新增产能有限，主动补库意愿薄弱。
• 库存高企，氧化铝总库存达549.86万吨，其中电解铝厂原料库存与氧化铝厂库存均处于高位，压制价格上涨动力。

2. 铝土矿价格与政策是价格核心支撑与压制因素

• 进口矿石依赖度高，几内亚是中国铝土矿进口第一大来源国，2026年1-5月自几内亚进口量达8257万吨，占中国进口总量的74.3%。
• 几内亚铝土矿出口政策 是当前最大的不确定性因素，若政策落地且执行力度强，可能推动矿石价格和氧化铝成本中枢上移；若政策延迟或执行力度不足，则市场情绪可能回落，压制价格上行。
• 海运费波动 也对成本构成影响，几内亚至中国航线费用虽有所回落，但仍处偏高水平，对进口矿采购成本形成压力。

3. 成本支撑逻辑仍为主导

• 行业平均完全成本约2741元/吨，现金成本约2571元/吨，成本支撑是价格运行的底线。
• 若价格跌破成本线，高成本产能可能通过检修、压产等方式减少供应，推动价格反弹。
• 短期成本定价逻辑可能因政策或突发事件而失效，但中长期仍有效。

4. 中东局势影响外部需求与国内供应

• 中东地缘冲突导致电解铝产能阶段性关停，形成氧化铝需求缺口。
• 若局势缓和，中东产能恢复将缓解外部供应压力，但60天谈判窗口期仍存在不确定性，可能影响供需格局。

关键信息

供应端

• 国内新增产能：2026年下半年预计新增约100万吨，主要集中在广西、山西、云南等地区。
• 进口矿石：中国对进口矿依赖度仍高，几内亚占主导地位，预计全年供应量接近2亿吨。
• 铝土矿库存：截至6月底，国内铝土矿库存约6027万吨，可用天数达93天，库存压力明显。

需求端

• 电解铝需求：国内电解铝产能接近4500万吨天花板，2026年全年增量约68.1万吨，下半年约60万吨。
• 海外需求：中东地区因地缘冲突导致55万吨/年电解铝产能关停，若恢复将对氧化铝需求形成支撑。
• 海外产能：2026年海外电解铝新增产能约231.5万吨，预计逐步释放，加剧全球供应压力。

成本与利润

• 行业利润：2026年上半年氧化铝行业整体亏损，平均利润水平较低。
• 成本变化：铝土矿价格上涨可能推升氧化铝成本约300元/吨以上，预计成本区间在2650—3000元/吨。
• 成本支撑：价格底部由行业平均成本支撑，若跌破成本线，可能引发企业减产行为。

政策与市场情绪

• 几内亚政策：政策落地与否将直接影响矿石供应和成本中枢，是价格波动的核心驱动。
• 情绪波动：政策消息扰动频繁，市场频繁出现“冲高回落”现象，需警惕情绪驱动下的短期波动。
• 资金博弈：市场资金对政策预期进行博弈，盘面波动频繁，操作建议以区间波段为主。

风险提示

• 矿端突发事件：如几内亚政局不稳、罢工、政策执行力度变化等。
• 产能释放不及预期：国内或海外新增产能未能按计划释放，加剧市场供需失衡。
• 地缘争端：中东局势未完全出清，可能持续影响全球铝产业链。

操作建议

• 建议采取 区间波段操作策略，关注 2600元/吨—3600元/吨 区间。
• 警惕 消息面与情绪面 驱动下的 冲高回落风险。
• 持续跟踪 几内亚铝土矿出口政策、国内供应端扰动、盘面资金流向变化。

图表参考（摘要）

• 氧化铝厂内库存：截至6月底约6027万吨，可用天数约93天。
• 进口矿石：2026年1-5月累计进口约10076万吨，同比增加18.14%。
• 电解铝产能：2026年国内电解铝新增产能约60万吨/年，下半年约60万吨。
• 几内亚出口政策：预计6月公布出口管制措施，政策落地将对市场产生深远影响。

结论

2026年下半年，氧化铝市场将处于 供应过剩与矿端政策不确定性并存 的复杂环境中。价格预计将在 2600元/吨—3600元/吨 区间震荡，成本支撑 与 供应压力 是价格运行的主要驱动力。建议投资者关注 几内亚政策落地、国内产能释放节奏 以及 中东局势演变，以灵活应对市场波动。