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2022年5月金融数据及银行板块分析总结

核心内容

2022年5月金融数据整体呈现回暖迹象，新增人民币信贷1.89万亿元，同比多增3920亿元；新增社融2.79万亿元，同比多增8399亿元，超出市场预期。这一数据改善主要得益于监管层的引导、疫情好转及复工复产带来的积压融资需求释放，但结构性问题依然存在。

主要观点

信贷投放情况

• 总量改善：5月新增信贷较去年同期有所增加，但投向实体的贷款同比减少1685亿元，降幅收窄。
• 结构分化：
  • 居民短期贷款：同比多增34亿元，自去年11月后首次转正，显示消费行为边际回暖，与疫情好转和利率下行有关。
  • 企业短期贷款：持续向好，表明企业融资便利性提升。
  • 居民中长期贷款：仍明显减少，显示住房按揭贷款需求疲弱，受房地产销售持续下滑影响。
  • 企业中长期贷款：同比下降977亿元，但降幅较4月有所收窄，显示企业长期资本开支仍偏弱。

社融情况

• 社融明显回暖：新增社融同比多增8399亿元，社融增速回升。
• 支撑因素：
  • 表外非标融资连续3个月改善，资管新规过渡期结束缓解整改压力。
  • 企业债融资恢复，市场利率低位支撑。
  • 政府债券发行加快，专项债力争在8月底前基本使用完毕，预计6月政府债融资仍会显著增加。

关键信息

• M2增速回升：5月末M2增速达11.1%，较去年4月上升3个百分点，但社融增速回升乏力，显示金融机构资产投放压力大于负债端压力。
• 信用扩张波动：今年以来，金融数据起伏较大，反映内生融资需求下滑与政策驱动的信用供给之间的错位。
• 未来展望：
  • 信贷结构将继续分化，呈现“对公强、零售弱”格局。
  • 基建信贷需求有望持续支撑社融增长，但房地产销售疲软仍制约居民信贷。
  • 预计下半年社融增速可能因高基数效应而下行。

银行板块投资分析

• 估值处于低位：当前银行股估值已处于历史最低水平，叠加市场流动性充裕，板块再度下行风险较小，具备绝对收益潜力。
• 细分行业表现：
  • 区域性城商行：受益于基建信贷需求，业绩确定性较高，估值合理，性价比较高。
  • 农商行：具备独特商业模式，仍是不错的配置选择。
  • 股份制银行：多数估值已处于过去六年绝对低位，前期风险点已充分释放，但信贷增长缓慢、财富管理逻辑受损、房地产信用风险暴露等因素仍影响中报表现，当前可能是左侧布局时机。

风险提示

• 稳增长政策不及预期
• 房地产行业风险加速暴露

投资评级体系

分析师声明

本报告由李双分析师撰写，具备证券投资咨询执业资格，信息来源合法合规，研究方法专业审慎，观点独立公正。

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