20220611-国盛证券-固定收益点评_5月金融数据点评——压出来的融资增长_6页_383kb

报告摘要

固定收益点评总结

核心内容

5月金融数据表明，新增信贷和社融均超预期增长，但主要由票据融资和短期贷款驱动，而非真实融资需求的回升。整体融资需求疲弱，尤其是房地产融资需求，显示实体经济融资意愿不足。

主要观点

信贷与社融增长超预期
5月新增信贷1.89万亿元，同比多增3900亿元，较上月显著改善。新增社融2.79万亿元，同比多增8378亿元，社融增速提升至10.5%。
票据融资为主力，反映套利行为
企业票据融资增加7129亿元，同比多增5591亿元，成为信贷增长的主要动力。票据利率占新增贷款比例达37.7%，为过去八年次高，且利率水平极低（约1.4%），难以覆盖银行负债成本，显示存在套利动机。
企业存款增长与M1增速背离
企业存款同比多增1.22万亿元，但M1增速回落至4.6%，两者走势明显背离。企业票据融资资金更多转化为非活期存款，以实现套利，而非用于经营。
居民存款增长推高M2
居民存款同比多增6321亿元，推动M2增速提升至11.1%。居民因购房需求下降，将资产配置转向存款，进一步推高广义货币增速。
实体经济融资需求疲弱
非票据贷款同比少增1691亿元，显示真实融资需求不足。房地产销售持续低迷，30个大中城市同比下跌40%以上，居民中长期贷款同比少增3379亿元，地产融资需求明显疲软。
债市向好格局持续
银行存款增速高于贷款增速，形成资金充裕局面，推升债市走强。社融增速与M2增速差扩大，显示欠配压力未改善，债市仍具备配置优势。
政策发力是信用扩张的关键
当前信用收缩，需通过更有效的政策推动信用扩张，特别是房地产和基建领域。央行可能通过降息引导融资成本下行，增强市场流动性，利好债市。