20170821-山西证券-信用债周报_收益率涨跌不一_下行动力不足_11页_1mb

固定收益研究总结（2017.08.14-2017.08.20）

核心内容

本报告为山西证券固定收益研究团队发布的信用债周报，内容涵盖信用债市场动态、风险警示、关注事件、投资策略及市场数据统计分析，旨在为投资者提供市场走势和投资建议。

主要观点

• 市场表现：信用债收益率涨跌不一，下行动力不足，信用利差、期限利差走势分化，整体利差保护不足，存在继续走扩压力。
• 投资策略：短期中高评级信用债相对安全，建议关注该类品种。城投债提前偿付议案逐渐获得市场认可，未来或有更多城投选择提前偿付。
• 政策影响：监管政策持续收紧，企业债风险防控加强，融资平台功能受限，地方政府需依赖多元化融资渠道。
• 行业趋势：供给侧改革继续深化，行业集中度提升，民企面临较大压力，行业龙头及国企央企则具备更强的外部支持。

关键信息

风险警示

• 评级上调主体：洛阳新区建投、珠海港控股集团
• 评级下调主体：五洋建设集团
• 私募债兑付：湖州厉华好婕10万元私募债于8月21日支付本金及利息

关注事件

1. 博源控股：所持远兴能源股份被强制卖出，涉及债券：12博源MTN1、13博源MTN001
2. 常州天宁建发等：累计新增借款，涉及债券：15天宁债、16西秀债、13周口债02、16安控债、14渝港投债、16枝江国资债01、12赣开债
3. 新疆石河子经开公司：拟增加担保人，涉及债券：12石经开债
4. 沈阳和平国资：拟提前偿还债券，涉及债券：12和平国资债
5. 泉州路桥：控股股东变更，涉及债券：13泉州路桥MTN001、12泉州路桥债01
6. 九龙仓集团：拟将香港投资物业分拆上市，涉及债券：16九龙仓MTN001
7. 南通汽运集团：高管被采取强制措施，涉及债券：15运通01、16运通01
8. 上海莱士：控股股东筹划股份变更，涉及债券：12莱士债
9. 杰赛科技：重大资产重组，涉及债券：14杰赛债
10. 海亮集团：涉重大诉讼，涉及债券：12海亮01
11. 山东宏桥新材：关停部分电解铝项目，涉及债券：16鲁宏桥MTN001、17鲁宏桥MTN001、17鲁宏桥CP001

一级市场

• 本期信用债发行量1482.55亿元，净融资221.01亿元，连续两个月为资金净流入
• 发行利率小幅上行，仍处于相对高位，后期有下行可能
• 发行行业：建筑装饰、综合、公用事业类发行量占比最高

二级市场

• 信用债成交量小幅回落，共成交3246.89亿元
• 各期限信用利差走势分化，短端调整较为充分，长端存在走扩压力
• 城投债收益率短端上行，长端小幅下行
• 企业债收益率多数下行，但3年期AA+级上行

利差分析

• 信用利差：短端多收窄，长端多走扩，5年期整体走扩1.16BP
• 期限利差：5Y-1Y AAA走扩1.43BP，AA级收窄1.57BP
• 等级间利差：短端走扩，长端无明显变化，整体利差保护不足

市场动态

政策动态

1. 发改委加强监管：防范企业债风险，支持重点领域债券发行
2. 银监会通报：同业业务收缩，推动内控合规文化建设
3. 社融与M2剪刀差扩大：7月M2同比增长9.2%，社融增长13.2%

市场数据

• 信用债成交量：3246.89亿元，银行间市场占比高
• 信用债发行利率：多数上行，短融、公司债、企业债分别上行5.49BP、30.35BP、33.58BP
• 城投债收益率：1年期AAA级上行4.54BP，5年期AAA级下行0.57BP
• 企业债收益率：1年期AAA级下行3.56BP，5年期AA+级下行2.13BP，7年期AA级下行0.69BP

投资评级说明

• 报告发布后6个月内，股票涨跌幅以同期上证指数/深证成指为基准
• 投资评级分为：买入、增持、中性、减持
• 行业投资评级分为：看好、中性、看淡

免责声明

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