20260901-国盛证券有限责任公司-保利发展-600048.SH-销售额领跑行业_财务底盘夯实_3页_716kb
报告摘要
保利发展（600048.SH）2026年半年度总结
核心内容概览
保利发展（600048.SH）在2026年上半年发布了其半年度报告，整体业绩受到结转规模减少、毛利率下降及投资收益减少等因素影响，出现一定承压。然而，公司仍保持行业领先地位，销售规模和均价表现优于行业平均水平。
财务表现
收入与利润
- 营业收入：2026年上半年实现1028.6亿元，同比下降12.0%。
- 归母净利润：19.59亿元，同比下降40.8%。
- 扣非归母净利润：18.68亿元，同比下降41.26%。
- 利润降幅大于收入降幅，主要由于：
- 毛利率下滑：上半年毛利率为13%，同比减少2.3个百分点。
- 三费费用率提升：费用率升至6.0%，其中销售费用率提升0.5个百分点。
- 投资净收益减少：投资净收益为-0.3亿元，较2025年同期减少10.1亿元。
销售情况
- 签约金额：1351.06亿元，同比下降6.93%，但仍居行业第一。
- 签约面积：631.94万平方米，同比下降11.44%。
- 销售均价：21380元/平方米，同比增长5.08%，呈现“量减价升”趋势。
- 销售权益比：84%。
- 销售回款：1110亿元。
市场布局
- 核心城市贡献：上半年核心城市销售贡献达95%，较2025年全年提升。
- 一二线城市占比：86%。
- 拓展策略：公司聚焦核心城市，新增21宗地块，总地价384亿元，权益拿地金额376亿元，权益比提升至98%。
- 战略性进入深圳：在一线城市拓展金额占比66%，前五大城市（北上广深杭）拓展金额占比82%。
资产负债与融资
资产负债结构
- 资产负债率：71.79%，较年初下降0.45个百分点，连续第六年下降。
- 有息负债：3325亿元，较年初减少86亿元。
- 净负债率：60.4%，较2025年末下降5.8个百分点。
- 现金短债比：1.92倍。
- 期末货币资金：1338亿元，较去年末增加109亿元。
融资成本
- 综合融资成本：2.61%，同比下降28个基点。
- 债务期限结构优化：新增负债中67%为三年以上长期债务。
- 定向转债：新申请注册50亿元，已于5月获得证监会注册批文。
投资建议与风险提示
投资建议
- 评级：维持“买入”评级。
- 预测数据：
- 2026年营业收入：2732亿元，归母净利润：16亿元，摊薄EPS：0.13元/股，对应PE：38.6倍。
- 2027年营业收入：2470亿元，归母净利润：23亿元，摊薄EPS：0.19元/股，对应PE：27.0倍。
- 2028年营业收入：2254亿元，归母净利润：28亿元，摊薄EPS：0.24元/股，对应PE：21.8倍。
风险提示
- 政策放松不及预期。
- 毛利率下行超预期。
- 结算进度不及预期。
财务比率分析
成长能力
- 营业收入增长率：2026年预计下降11.3%，2027年预计下降9.6%，2028年预计下降8.7%。
- 营业利润增长率：2026年预计下降5.0%，2027年预计下降14.1%，2028年预计增长3.5%。
- 归属母公司净利润增长率：2026年预计增长55.4%，2027年预计增长43.3%，2028年预计增长23.4%。
获利能力
- 毛利率：2026年预计12.9%，2027年预计13.1%，2028年预计13.4%。
- 净利率：2026年预计0.6%，2027年预计0.9%，2028年预计1.3%。
- ROE：2026年预计0.8%，2027年预计1.2%，2028年预计1.5%。
- ROIC：2026年预计1.2%，2027年预计1.1%，2028年预计1.2%。
偿债能力
- 资产负债率：预计2026年为71.6%，2027年为70.0%，2028年为68.6%。
- 净负债率：预计2026年为64.1%，2027年为61.9%，2028年为60.1%。
- 流动比率：预计2026年为1.7，2027年为1.8，2028年为1.9。
- 速动比率：预计2026年为0.4，2027年为0.5，2028年为0.5。
每股指标
- 每股收益（摊薄）：2026年预计0.13元/股，2027年预计0.19元/股，2028年预计0.24元/股。
- 每股经营现金流（摊薄）：2026年预计1.35元/股，2027年预计1.19元/股，2028年预计1.13元/股。
- 每股净资产（摊薄）：2026年预计16.11元/股，2027年预计16.23元/股，2028年预计16.37元/股。
估值比率
- P/E：2026年为38.6倍，2027年为27.0倍，2028年为21.8倍。
- P/B：保持0.3倍不变。
- EV/EBITDA：2026年预计16.8倍，2027年预计18.1倍，2028年预计17.7倍。
股票信息
- 行业：房地产开发。
- 前次评级：买入。
- 收盘价（2026年08月28日）：5.19元。
- 总市值：62,126.60亿元。
- 总股本：11,970.44百万股。
- 自由流通股占比：100%。
- 30日日均成交量：146.08百万股。
股价走势
- 股价走势图表：
分析师信息
- 分析师：金晶、肖依依。
- 执业证书编号：金晶 S0680522030001，肖依依 S0680523080005。
- 邮箱：jinjing3@gszq.com、xiaoyiyi3664@gszq.com。
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