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海外软逼仓：内外锌价表现强势

核心内容

2022年4月18日，铜冠金源期货发布锌市场分析报告，指出当前锌市场受多重因素影响，呈现内外锌价强势上涨的格局，但国内基本面仍偏弱，存在一定的风险。

主要观点

• 海外软逼仓：LME锌市场出现软逼仓行情，主要由于托克加速注销仓单提货以弥补欧洲现货供应缺口，叠加库存偏低，导致市场紧张。
• 内外锌价走势：沪锌主力Zn2205合约周度涨幅达4.31%，刷新近年新高；伦锌上涨至4500美元/吨一线，周度涨幅达3.06%。
• 宏观环境：美国通胀数据持续创新高，美联储5月加息50BP及缩表预期增强，但市场已部分消化该影响。国内3月金融数据超预期，但疫情冲击下央行降准幅度不及预期。
• 俄乌局势：局势反复，欧盟对俄能源制裁升级，欧洲若不采用卢布结算，可能面临俄方断气风险，影响天然气价格及海外炼厂生产稳定性。
• 国内基本面：原料紧缺导致部分炼厂提前检修及控产，供应增量低于预期；需求疲软，运输受限影响终端订单，部分中小型镀锌企业利润倒挂而被动减产，氧化锌企业开工率回升放缓。
• 库存变化：LME库存周度减少10075吨，上期所锌库存环比增加2845吨至179358吨，七地社会锌锭库存总量增加6100吨，国内库存持续累积。
• 政策影响：政策层不断注入信心，后期逆周期调控措施有望增强，待疫情缓和后，终端需求提振仍有望兑现。

关键信息

交易数据

• SHFE 锌：Zn2205合约收盘价27845元/吨，周度涨幅2.07%，总成交量173628手，总持仓量115653手。
• LME 锌：3月期价格收盘4429.5美元/吨，周度涨幅3.06%，但成交量与持仓量数据未提供。

行情评述

• 沪锌主力合约冲高回落，周中期价逼近29000元/吨，最终收于28320元/吨。
• 现货市场方面，上海、宁波、广东、天津等地锌锭价格维持高位，但市场成交转弱，以观望为主。
• 由于疫情及运输限制，国内锌锭出口尚未放量，海外供给偏紧局面短期内难以改变。

风险因素

• 俄乌危机：若无法化解，可能影响欧洲天然气价格及海外炼厂生产。
• 国内需求未兑现：疫情冲击下终端需求仍显疲态，政策支持能否有效提振需求尚存不确定性。

中期展望

• 锌矿端：锌矿加工费恢复增长，中长期锌价震荡偏弱。
• 沪锌走势：短期或维持强势，但需警惕资金退场后高位回落风险。

操作建议

• 谨慎追高：由于沪锌走势与基本面存在一定背离，建议投资者谨慎对待追高操作。

图表概览

• 图表1：沪锌与伦锌价格走势图
• 图表2：内外盘比价
• 图表3：现货升贴水
• 图表4：LME升贴水
• 图表5：上期所库存
• 图表6：LME库存
• 图表7：社会库存
• 图表8：保税区库存
• 图表9：矿山及冶炼厂利润
• 图表10：精炼锌进口盈亏
• 图表11：国内外锌矿加工费情况
• 图表12：精炼锌进出口情况

联系信息

• 联系人：黄蕾
• 电子邮箱：jytzzx@jyqh.com.cn
• 电话：021-68555105

公司信息

• 总部：上海市浦东新区源深路273号
  电话：021-68559999（总机）
  传真：021-68550055

• 上海营业部：上海市虹口区逸仙路158号305、307室
  电话：021-68400688

• 深圳分公司：深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室
  电话：0755-82874655

• 大连营业部：辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B
  电话：0411-84803386

• 芜湖营业部：安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室
  电话：0553-5111762

• 郑州营业部：河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室
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