20170220-财通证券-潍柴动力-000338.SZ-专注重卡产业链_着眼全球大视野_19页_2mb

潍柴动力投资分析总结

核心内容

潍柴动力（000338）作为中国重卡产业链的龙头企业，凭借其强大的发动机、变速器和车桥业务组合，以及全球化布局，展现出较强的行业竞争力和盈利潜力。公司当前投资评级为“买入”，主要基于其在重卡行业景气度提升背景下业绩增长的预期，以及外延并购带来的协同效应。

主要观点

• 产业链布局完善：公司构建了“潍柴发动机+法士特变速器+汉德车桥”的动力总成黄金组合，成为重卡行业的核心供应商。
• 重卡行业景气度提升：受治超政策、排放标准升级及大宗商品需求增加影响，重卡销量快速增长，带动公司发动机业务表现强劲。
• 全球化布局完成：通过收购凯傲（欧洲叉车市场领先企业）和德马泰克（北美物流解决方案专家），公司实现了全球市场布局，成为全球性装备制造企业。
• 盈利预期良好：公司预计2017年净利润将达到30亿元左右，EPS为0.737元，对应PE为15.95倍，投资价值显现。
• 业务结构优化：叉车仓储业务成为公司营收的重要组成部分，其毛利率高于其他业务，为公司带来稳定增长。

关键信息

市场与财务数据

财务预测（单位：亿元）

业务板块

• 发动机业务：2017年预计销量28万台，贡献约28亿元净利润。
• 变速器业务：法士特是国内最大的重型变速器生产商，2016年销量24.59万台，净利润增长显著。
• 车桥业务：汉德是国内领先的车桥生产商，与发动机、变速器形成协同效应。
• 叉车与物流解决方案：通过凯傲和德马泰克的协同，公司有望进一步拓展全球市场。

全球化布局

• 凯傲收购：2012年收购凯傲25%股权，2016年增持至43.26%，成为公司全球布局的重要一环。
• 德马泰克收购：2016年以21亿美元收购德马泰克，进入北美物流市场，实现与凯傲的协同效应。
• 市场协同：凯傲负责欧洲市场，德马泰克负责北美市场，两者结合为公司提供完整的物流解决方案。

风险提示

• 重卡行业景气度不及预期
• 林德液压和德马泰克减亏不及预期

业务协同与市场优势

• 动力总成系统：作为重卡核心部件，潍柴的发动机、变速器和车桥产品品质优秀，成为各大厂商首选。
• 客户结构优化：公司拥有陕重汽、一汽、东风等优质客户，其中陕重汽为其第一大客户，配套比例达80%。
• 技术优势：公司不断进行技术攻关，推出新型发动机，提升产品性能和市场竞争力。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司受益于重卡行业景气度提升，盈利预期良好，且通过并购完成全球化布局，具有较强的市场竞争力和增长潜力。

总结

潍柴动力凭借其在重卡产业链中的核心地位和全球化布局，有望在未来几年内实现业绩稳步增长。公司在发动机、变速器和车桥业务上的优势，加上凯傲和德马泰克的协同效应，使其在重卡市场和物流解决方案领域具备较强的竞争力。尽管存在一定的风险，但整体来看，公司具备良好的发展前景和投资价值。