20220731-山西证券-2022年7月PMI数据点评_经济景气度有所回落_4页_726kb

宏观利率与2022年7月PMI数据总结

核心内容

2022年7月制造业采购经理指数（PMI）为49.0，较前值50.2有所回落，表明制造业景气度出现下滑。非制造业PMI为53.8，连续两个月恢复性增长，其中建筑业表现突出，服务业则延续复苏态势。整体来看，我国经济景气水平有所回落，恢复基础仍需进一步巩固。

主要观点

• 经济景气度回落：制造业PMI回落至收缩区间，非制造业虽保持增长，但增速放缓。
• 需求不足：制造业新订单指数大幅回落至48.5，为2016年以来最低水平，显示内需疲软。
• 外需相对较好：新出口订单指数为47.4，虽低于前值，但仍高于内需表现，显示外需有所支撑。
• 生产表现不佳：生产指数降至49.8，较前值明显下滑，反映企业生产活动受阻。
• 库存压力仍存：企业产成品库存指数为48.0，处于较高分位数，去化速度缓慢。
• 采购积极性下降：采购量指数降至48.9，原材料库存指数降至47.9，显示企业对未来需求预期偏弱。
• 经营预期低迷：生产经营活动预期指数降至52.0，为2020年3月以来新低，显示企业信心不足。
• 制造业价差改善：出厂价格与购进价格差值为-0.3，较前期有所收窄，有利于中下游企业经营状况改善。
• 就业恢复放缓：制造业、建筑业、服务业从业人员指数均出现小幅下滑，稳就业任务依然艰巨。

关键信息

7月PMI数据亮点

• 制造业PMI：49.0（前值50.2），回落至收缩区间。
• 非制造业PMI：53.8（前值54.7），延续复苏。
• 建筑业PMI：59.2（前值56.6），持续改善。
• 服务业PMI：52.8（前值54.3），复苏趋势不变。
• 新订单指数：48.5（前值50.4），创2016年以来最低。
• 新出口订单指数：47.4（前值49.5），外需好于内需。
• 产成品库存指数：48.0（前值48.6），库存去化缓慢。
• 生产经营活动预期指数：52.0（前值55.2），降至2020年3月以来新低。
• 制造业价差：出厂价-购进价为-0.3，价差恢复至2016年来高位。
• 就业情况：制造业、建筑业、服务业从业人员指数分别为48.6、47.7、46.6，就业恢复放缓。

市场启示

• 收益率走势：10年国债收益率在区间内高位回落，主要受微观主体信心恢复缓慢、疫情反复、楼市停贷风波等因素影响。
• 宏观政策：宏观增量政策有限，经济增速目标淡化，市场对远期经济表现担忧。
• 资金面：资金面宽松，债券市场杠杆放大，但债券供给压力减弱。
• 未来展望：收益率目前处于年初以来均值偏下水平，货币政策空间有限。若无增量利好，收益率难以持续下行。

风险提示

• 疫情大幅恶化：可能对经济复苏造成更大冲击。
• 稳楼市政策力度不足：可能影响整体经济恢复进程。

图表目录

• 图1：制造业PMI（%）
• 图2：非制造业PMI:商务活动（%）
• 图3：PMI：新出口订单-新订单（%）
• 图4：PMI：出厂价-购进价（%）
• 图5：PMI：采购量-原材料库存（%）
• 图6：PMI生产经营活动预期（%）

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