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东吴证券晨会纪要总结（2026-10-13）

核心内容概览

本周东吴证券晨会主要围绕宏观经济、固收市场、行业分析等多方面展开，重点包括海外经济动态、国内政策走向、市场走势及行业投资机会分析。整体来看，市场仍处于震荡期，结构性机会显现，但需警惕地缘风险与政策不确定性。

主要观点与关键信息

宏观策略

1. 美国CPI前瞻：

   • 9月非农数据疲软、油价回落及美联储官员鸽派发言，导致市场对10月加息预期降至17%。
   • 9月CPI环比可能因油价上涨显著反弹，核心CPI保持温和增长。
   • 若油价失控上涨，可能迫使美联储提前加息，需密切关注美伊冲突升级风险。

2. 国内经济数据：

   • 9月PPI同比增速或录得年内新高，出口数据回暖，韩国9月出口增速达年内新高。
   • 国内经济供需两端边际修复，地产贴息政策带动销售回暖，但需关注其持续性。
   • 9月国庆假期期间，国内消费支出低于去年同期，显示消费复苏仍需时间。

3. 市场走势展望：

   • 10月市场震荡为主，科技与红利或并行，但需等待11月中选结果公布后进行右侧交易。
   • 10月万得全A指数或以交易性机会为主，大级别趋势性行情仍需等待。

固收金工

1. 债市交易节奏：

   • 债市处于震荡期，建议保持中性久期，不宜过度追多长端。
   • 政策落地后，利率震荡调整，需等待性价比高位再逐步提升持仓。

2. 转债策略：

   • 节后转债市场跟随权益调整，正股波动与高估值是主要制约因素。
   • 建议控制高价、高波动品种敞口，优先选择业绩确定性高、估值合理、强赎风险可控的平衡型品种。
   • 转股价值120至130元的品种调整幅度较大，中等平价品种相对占优。

3. 绿色债券与二级资本债：

   • 绿色债券发行规模环比大幅下降，但成交活跃，折价成交比例较高。
   • 二级资本债成交量减少，但部分品种仍具吸引力，需关注其估值与流动性。

行业分析

1. 医药行业

• 京新药业：

  • 2026H1业绩承压，但创新药放量及首仿获批打开成长空间。
  • 调整盈利预测，维持“买入”评级。
  • 风险提示包括集采降价、创新药审批不及预期等。

• 分众传媒：

  • 收购新潮获反垄断附条件批准，整合协同价值逐步释放。
  • 调整EPS预测，维持“买入”评级。
  • 风险提示为宏观经济不及预期。

2. 环保行业

• 三峰环境：

  • 中标香港二期项目，设备技术Alpha成长加速。
  • 环保行业政策支持明显，市场对垃圾发电、新能源等方向持续关注。

• 政策支持：

  • 生态环境部发布《生态环境基准工作方案(2026-2030年)》，推动环保行业科学治理。
  • 垃圾发电板块盈利提升，海外项目拓展有望带来ROE增长。

3. 电力设备与新能源

• 锂电与储能：

  • 10月锂电排产小幅提升，需求增长预期仍强。
  • 储能装机量预计26年增长60%以上，27-30年复合增速20%-40%。
  • 建议关注宁德时代、阳光电源、恩捷股份等优质龙头。

• 光伏与风电：

  • 光伏需求偏弱，但太空光伏带来增量空间。
  • 风电行业毛利率逐步修复，海外项目启动带来增长机会。
  • 建议关注比亚迪、金风科技、三峡能源等。

4. 有色金属

• 加息预期降温，金属价格企稳。
• 铜价：短期受政策扰动，维持高位震荡。
• 铝价：供应端改善，价格震荡。
• 贵金属：受美债利率压制，金银震荡走弱。
• 锂价：中枢下移，盈利仍具韧性。
• 风险提示：宏观经济波动、政策不及预期、价格波动等。

5. 影视与AI内容

• AI影视产业化进入验证期，模型能力与制片流程协同成为关键。
• 博纳影业《三星堆：未来往事》即将上映，AI内容开始进入大银幕。
• 建议关注具备优质IP、内容制作能力或AI工具平台布局的公司，如博纳影业、华策影视等。

总结与策略建议

• 宏观层面：关注美国CPI数据及油价波动对通胀与加息预期的影响，地缘政治风险仍需警惕。
• 固收层面：保持中性久期，关注政策落地后的利率震荡，转债策略以平衡稳定型品种为主。
• 行业层面：关注科技与红利并行的结构性机会，AI、新能源、环保等领域具备增长潜力。
• 投资建议：把握10月震荡行情中的交易性机会，关注政策驱动的行业及龙头公司，控制风险敞口。

风险提示

• 美伊局势升级风险；
• 美联储政策超预期；
• 国内宏观经济不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 投资增速放缓；
• 政策出台力度低于市场预期；
• 价格波动风险。