20220423-国海证券-双箭股份-002381.SZ-2021年报点评_原材料和海运费压制2021年业绩_看好输送带市占率持续提升_18页_836kb

报告摘要

双箭股份2021年报总结

核心内容

双箭股份（002381）2021年年报显示，公司受原材料涨价、海运费上涨及人民币升值波动等不利因素影响，业绩承压。尽管如此，公司仍实现了营收同比增长，主要得益于产能释放、销售模式优化及新市场拓展。

主要观点

营收增长：2021年公司实现营业收入19.16亿元，同比增长5.80%。
净利润下滑：受原材料和海运费上涨影响，归母净利润同比下降52.82%，扣非净利润下降61.39%。
成本控制：公司通过提高产能利用率和优化内部流程，有效控制成本，提升规模效益。
市场拓展：公司积极拓展项目和建材行业，提升市场占有率，同时推进智能输送系统解决方案。
行业趋势：随着环保政策加强和企业节能增效需求上升，长距离输送带项目需求增加，有助于公司未来发展。
智能化转型：公司投入7亿元建设智能工厂，推进信息化建设，提升生产效率和产品竞争力。
养老产业布局：公司进一步发展养老产业，探索“医康养”结合模式，提升企业多元化竞争力。

关键信息

财务表现

指标	2021A（亿元）	2022E（亿元）	2023E（亿元）	2024E（亿元）
营业收入	19.16	22.94	25.30	32.81
营收增长率	6%	20%	10%	30%
归母净利润	1.49	2.13	3.64	4.77
净利润增长率	-53%	43%	71%	31%
摊薄每股收益	0.36	0.52	0.88	1.16
ROE（%）	8	10	15	16
P/E（倍）	22.44	12.13	7.09	5.41
P/B（倍）	1.74	1.22	1.04	0.87
P/S（倍）	1.74	1.12	1.02	0.79
EV/EBITDA（倍）	13.53	7.32	4.54	3.50

输送带产品经营数据

指标	2019	2020	2021	2020H1	2020H2	2021H1	2021H2
输送带产量（万平方米）	4611.76	5723.53	6529.43	-	-	-	-
输送带销量（万平方米）	4443.20	5810.93	6326.66	2503.94	3302.56	2862.18	3465.31
输送带单位价格（元/平方米）	33.24	30.29	29.02	-	-	-	-
输送带营业收入（亿元）	14.77	17.60	18.36	7.94	9.66	8.12	10.24
输送带营业成本（亿元）	10.02	12.19	14.90	5.32	6.87	6.18	8.72
输送带毛利率（%）	32.18	30.74	18.81	33.02	28.92	23.90	14.84

2021年Q4表现

营收环比增长：Q4营业收入5.82亿元，环比增长18.07%。
净利润下滑：Q4归母净利润为0.09亿元，同比减少88.86%，环比减少79.82%。
现金流改善：Q4经营活动现金流净额为0.73亿元，环比增长602.73%。

未来展望

产能扩张

公司已建成7500万平方米/年的输送带产能，2021年产能利用率达96.73%。预计未来将新增1500万平方米高强度钢丝绳芯输送带产能及6000万平方米织物芯输送带产能，以实现“十四五”期间产能和市场占有率翻倍的目标。

智能化转型

公司持续投入资金建设智能工厂，推进信息化建设，提升生产效率和产品竞争力。

市场拓展

公司积极拓展长距离输送带项目，提供智能物料输送系统整体解决方案，以提高市场占有率。

养老产业

公司继续发展养老产业，探索“医康养”结合模式，提升企业多元化竞争力。

投资建议

评级：维持“买入”评级。
盈利预测：预计2022/2023/2024年归母净利润分别为2.13/3.64/4.77亿元，对应PE分别为12.13/7.09/5.41倍。

风险提示

原材料价格波动风险
海运费持续上涨
产品需求不及预期
下游客户回款不及时
项目建设进度不及预期

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