20220908-南京银行-债券市场2022年8月月报_经济恢复尚有时_资金宽松逢高配_70页_4mb

报告摘要

责任金融和谐共赢

2022年8月月报总结

核心内容

2022年8月，全球及中国金融市场面临多重挑战与机遇。全球经济复苏缓慢，地缘政治冲突与能源危机加剧，导致主要经济体通胀压力不减，货币政策紧缩。中国则在疫情反复、地产行业下行及经济复苏乏力背景下，央行采取宽松政策，推动利率下行，稳定市场信心。整体来看，债市维持震荡走势，信用债市场在政策支持下有所修复，但需警惕基本面和政策面的扰动。

主要观点

海外市场：
- 全球疫情持续好转，但美国疫情仍偏高，欧元区和日本疫情震荡。
- 美联储持续“鹰”派，推动美债收益率上行，美元指数走强。
- 欧元区经济显现衰退迹象，通胀高企，欧元兑美元跌破平价，短期支撑较弱。
- 日本维持宽松政策，服务业收缩，日元承压走贬，短期偏弱震荡。
- 中美利差倒挂，人民币承压贬值，短期预计偏弱。
国内宏观基本面：
- 经济修复放缓，地产投资加速下行，制造业投资进入去库存周期，消费反弹乏力。
- 基建投资保持较高增速，对经济形成一定支撑。
- 高频数据显示线下出行和钢铁、煤炭开工率有所回升，地产销售逐步好转。
- 疫情反复对经济和市场信心造成影响，就业市场青年失业率上升。
货币政策及流动性：
- 央行超预期下调政策利率，推动资金面宽松，人民币承压走贬。
- 9月MLF到期压力显现，资金面边际收敛，流动性仍保持合理充裕。
- 美联储持续加息，人民币汇率承压，国内货币政策难进一步宽松。
利率债策略：
- 8月收益率整体下行，但已接近低位，后续催化有限。
- 交易盘需防范追涨杀跌，配置盘可关注中长端非国开政金债。
- 长短期收益率倒挂可能扩大，美债收益率上行压力较大。
信用债策略：
- 信用利差压缩至历史低位，短期信用债收益率回调。
- 民营房企融资政策有所放松，优质地产企业或受益。
- 城投债供给减少，市场追捧，但需警惕过度追涨。
- 地产政策边际放松，但销售疲弱，市场情绪仍偏悲观。

关键信息

海外经济与市场：
- 美国经济放缓中显韧性，就业市场强劲，通胀高企，美联储预计继续加息。
- 欧元区经济显现衰退迹象，通胀上冲，欧元兑美元跌破平价，短期走贬。
- 日本服务业收缩，通胀适中，央行维持宽松政策，日元承压走贬。
- 美元指数上涨，人民币贬值，中美利差倒挂，短期偏弱。
国内经济与市场：
- PMI显示经济缓中趋稳，但中小企业压力较大，需求不足。
- 地产投资持续下行，但保交楼政策推动竣工增速回升。
- 消费反弹乏力，出口保持高增速，贸易顺差创新高。
- 疫情反复，居民和企业融资需求偏弱，M2增速高于预期，但社融数据不及预期。
货币政策与流动性：
- 央行超预期下调MLF和逆回购利率，推动资金面宽松，流动性合理充裕。
- 9月MLF到期压力较大，资金利率将缓慢回归政策利率。
- 美联储持续加息，人民币汇率承压，国内货币政策难进一步宽松。
债市策略：
- 利率债收益率低位震荡，交易盘需警惕追涨杀跌，配置盘可关注中长端非国开政金债。
- 信用债利差走扩，优质民营房企和经济强省区县城投债值得关注。
- 通胀预期上行，美元走强，对国内货币政策形成制约。

总结

2022年8月，全球经济面临疫情与地缘政治的双重压力，美国经济表现相对稳健，但通胀高企，美联储“鹰”派立场明显。欧元区和日本经济则受到能源危机和疫情冲击，面临较大下行压力。国内经济在疫情反复和地产拖累下，复苏乏力，但基建投资和出口表现较好。央行采取宽松政策，推动利率下行，但后续政策面和基本面可能制约债市进一步走强。利率债收益率接近低位，需谨慎操作；信用债市场在政策支持下有所修复，但需关注利差变化及基本面风险。

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