2022-09-08-南京银行-债券市场2022年8月月报_经济恢复尚有时_资金宽松逢高配_70页_4mb

债券市场2022年8月月报总结

一、海外市场

• 疫情与地缘政治：全球疫情逐渐好转，但美欧仍处高位。俄乌冲突持续，俄罗斯进一步限制天然气供应加剧欧洲能源危机。日本疫情反复，服务业收缩。
• 货币政策：美联储鹰派态度强化，预计9月继续大幅加息，美债收益率上行，美元走强。欧央行面临经济衰退与通胀冲突，政策收紧难度大。日本央行维持宽松政策，日元承压。

二、国内宏观经济

• 经济修复放缓：7月经济数据不及预期，地产投资加速下行，消费反弹乏力。基建投资和汽车制造业成为支撑。青年失业率高企，政策稳增长压力较大。
• 通胀与货币：CPI温和上行，PPI持续下行。央行8月超预期下调政策利率，引导宽信用，稳增长政策持续加码。

三、货币政策及流动性

• 流动性：资金利率在政策利差收敛后有所回升，但仍处低位。9月MLF到期压力较大，资金边际收敛。
• 策略展望：中美利差扩大制约货币政策宽松空间，人民币汇率面临贬值压力，债市需防范外资流出。

四、利率债策略

• 当前状态：收益率下行至低位，期限利差分化，高评级品种配置价值凸显。
• 风险因素：美联储继续加息、通胀回升至3%可能制约货币政策宽松。
• 操作建议：短期震荡，交易盘慎防追涨杀跌；配置盘关注流动性充裕时的结构调整，中长端非国开政金债具性价比。

五、信用债策略

• 利差与供需：信用利差普遍走扩，城投债受追捧，评级下调事件增多，民营企业发债受限。
• 需求展望：货币政策稳增长导向明确，但地产复苏疲软，弱需求制约信用债收益率下行空间。
• 操作建议：短期谨慎，防范信用事件；配置城投债需关注经济强省区县城投优质标的，地产债需严控风险。

六、总结

核心观点：受国内政策宽松与外部利差倒挂影响，债券市场趋势性机会减弱，供需均衡状态下维持震荡格局。有效需求不足仍是核心矛盾，宽信用政策发力将逐步缓解，交易盘需谨防追高，配置盘耐心布局中长端非国开政金及信用利差分位数较低城投债。

（南京银行金融市场部）