CXO行业2024年中报总结：一体化龙头增长稳健，关注海外需求持续恢复-240923-国信证券-34页_1mb

CXO行业2024年中报总结

一体化龙头增长稳健，海外需求持续恢复是关键考量因素。

CXO整体表现

2024上半年，CXO板块收入475亿元（-90%），归母净利润78亿元（-342%），扣非归母净利润72亿元（-305%），营收增速明显放缓，主要受全球医药生物投融资遇冷、部分领域竞争加剧以及美国生物安全法案影响。

分季度看，收入、净利润呈现环比改善趋势，但同比下滑仍明显。

各细分领域表现

一体化CXO与CDMO

剔除新冠订单后，一体化龙头药明康德、康龙化成等收入增速改善，订单稳健增长。海外业务占比提升，部分公司海外收入增长显著。

临床前CRO

业绩承压，订单减少尤其是创新药业务订单下滑明显。部分公司如昭衍新药面临生物资产减值亏损。

临床CRO

订单价格承压，二季度业绩下滑明显，主要由竞争加剧所致。

财务与运营分析

盈利能力下降：毛利率、净利率同比下降，运营效率指标逐年下降，产能利用率低、客户订单减少是主因。

费用控制稳定：整体现金流良好，经营性现金流/归母净利润保持高位，显示销售回款能力强。

人员与资本开支收缩：后疫情时代产能建设趋于尾声，人员有所缩减减少运营成本。

新分子业务增长

ADC、多肽、寡核苷酸、CGT等新疗法带动新分子业务加速，例如药明康德TIDES业务增长强劲，康龙化成大分子与CGT业务增长，诺泰生物聚焦多肽受益显著。

投资建议

1. 关注估值已充分反映悲观预期的龙头：药明康德、药明生物、康龙化成、凯莱英；
2. 新分子技术产业链机会：药明合联、诺泰生物等。

风险提示

地缘政治不确定性、生物资产减值风险、订单获取不及预期等需重点关注。