20181021-招商证券-煤炭产业链跟踪周报_双焦震荡走强_关注宏观政策走向_19页_1mb

煤炭产业链跟踪周报总结（2018-10-21）

核心内容

本周煤炭板块整体表现疲软，中信煤炭指数下跌6.0%，跑输沪深300指数4.9个百分点。板块估值进一步回落至历史大底，但基本面有所改善，板块安全边际显著提升。报告建议关注宏观政策走向，推荐两类煤炭标的：低估值白马股和山西资产注入类股票。

主要观点

• 动力煤：主产地煤价稳中有升，环保检查压制供应叠加需求回升，预计短期煤价仍处上行通道。但港口煤价涨势趋缓，秦港Q5500报668元/吨，涨1.1%。北方港口库存持续回落，电厂日耗处于低位，预计短期内以震荡为主。
• 焦炭与焦煤：焦炭期货回调明显，但现货开始止跌反弹，焦企库存持续走低，钢厂采购需求旺盛，关注供暖季限产政策变化。焦煤价格震荡走强，山西地区环保与越界开采检查压制供应，下游需求强劲，部分优质主焦煤价格上涨明显，短期仍有上行空间。
• 投资策略：板块估值回落至历史低位，与基本面背离加剧，关注宏观政策是否有转向迹象。推荐低估值白马股如陕煤、兖煤、神华，以及山西资产注入类股票如潞安、山煤、阳煤、淮矿、山焦、西煤。

关键信息

一、煤炭板块走势回顾

• 本周走势：中信煤炭指数下跌6.0%，沪深300下跌1.1%，相对收益为-4.9个PCT。
• 年初至今：中信煤炭指数下跌23.3%，沪深300下跌22.2%，相对收益-1.1个PCT。
• 子行业表现：动力煤指数下跌5.4%，无烟煤指数下跌7.6%，焦煤指数下跌4.7%。
• 估值情况：煤炭板块最新PB为1.13，环比下降0.06。板块指数涨幅倒数第三，表现不佳。

二、冶金煤产业链分析

1、价格链条

• 期货价格：螺纹钢1901涨0.2%，焦炭1901跌4.0%，焦煤1901涨0.4%。
• 现货价格：唐山二级焦到厂价涨4.3%，临汾二级焦出厂价涨4.6%，天津港一级焦平仓价涨4.0%。
• 国际焦煤价格：京唐港澳洲主焦煤库提价涨3.1%，临汾主焦精煤车板价涨2.5%。
• 喷吹煤价格：山西阳泉喷吹煤车板价持平，长治喷吹煤车板价涨2.0%。

2、下游产量链条

• 粗钢产量：重点钢厂10月上旬粗钢日均产量199万吨，环比上升0.6%；全国预估日均产量252万吨，持平。

3、库存链条

• 钢材库存：主要城市钢材库存合计1030万吨，下降3.4%。
• 港口焦煤库存：北方四港库存227万吨，上升0.5%；广州港库存228万吨，下降4.6%。
• 焦煤库存可用天数：样本钢厂14.0天，持平；独立焦化厂16.0天，下降0.1天。

4、损益链条

• 双焦损益：焦炭吨盈利上升5.7%，焦煤吨盈利总体上行明显，喷吹煤盈利持平。
• 水泥盈利：华北石家庄水泥提价6.2%，盈利上升17.9%。
• 火电盈利：河北电厂亏损扩大14.0%。

三、动力煤产业链分析

1、价格链条

• 动力煤期货：动力煤1901合约结算价跌2.1%。
• 港口煤价：秦港Q5500报668元/吨，涨1.1%；广州港Q5500报760元/吨，涨1.3%。
• 产地煤价：大同南郊动力煤车板价持平，内蒙东胜大块精煤车板价涨1.5%。
• 国际动力煤价格：全面回落，南非理查德港、澳大利亚纽卡斯尔港、欧洲ARA三港Q6000分别报98.4美元/吨、106.9美元/吨、97.9美元/吨，折算后价格分别变化-1.0%、-2.7%、-1.0%。

2、库存链条

• 北方港口库存：合计1518万吨，环比下降4.4%；秦港库存473万吨，下降3.1%。
• 电厂库存：六大发电集团库存1545万吨，上升2.6%；库存天数31.3天，上升3.8天；日均耗煤52.0万吨，下降2.0%。

3、损益链条

• 动力煤盈利：大同南郊Q5500盈利130元/吨，持平；秦港山西优混Q5500盈利143元/吨，涨7.2%。
• 火电盈利：河北电厂亏损扩大14.0%。
• 水泥盈利：华北石家庄水泥提价6.2%，盈利上升17.9%。

重点公司财务指标

投资建议

• 推荐标的：低估值白马股（陕煤、兖煤、神华）和山西资产注入类股票（潞安、山煤、阳煤、淮矿、山焦、西煤）。
• 风险提示：贸易战恶化、治超不及预期、进口大幅上升、国改进程低于预期。

图表与数据来源

• 图表目录：包括煤炭板块走势、子行业指数、个股涨跌幅、PB走势、钢铁与焦炭价格走势、焦煤价格走势、电厂与水泥盈利测算等。
• 数据来源：贝格数据、招商证券、wind等。

参考报告

• 供给侧改革系列：包含多份报告，分析煤价见底、限进政策、行业竞争力等。
• 公司深度报告：涵盖陕西煤业、兖州煤业、阳泉煤业等公司的详细分析。

分析师承诺与投资评级

• 分析师承诺：分析师观点清晰、准确，薪酬与报告内容无关。
• 投资评级定义：强烈推荐（股价涨幅超基准20%）、审慎推荐（股价涨幅5-20%）、中性（股价变动±5%）、回避（股价表现弱于基准5%）。

重要声明

• 报告归属：招商证券股份有限公司。
• 免责条款：报告内容仅供参考，不构成投资建议，不承担相关责任。
• 利益冲突：公司可能持有相关股票并提供投资银行业务服务。