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2012年5月28日：投资者偏乐观，一致预期能否实现？

核心内容

2012年5月，申万策略团队通过“中盘蓝筹”上市公司见面会，对专业投资者进行了问卷调研，共收回有效问卷55份，覆盖公募基金、专户投资、私募基金、券商资管自营和保险公司等类型，其中以券商资管自营为主导。调研结果显示，投资者对市场整体偏乐观，且越往后越乐观，政策放松预期是估值提升的主要支撑，而基本面好转尚无明确预期。同时，市场未出现明显偏好方向，周期品、金融服务、经典消费和新兴成长股均受到不同程度青睐。

主要观点

1. 投资者情绪偏乐观

• 投资者对未来3个月和6个月的A股趋势普遍看多，看空比例极低。
• 3个月内看多比例为45.5%，看震荡为50.9%，看空为3.6%。
• 6个月内看多比例上升至65.5%，看震荡为29.1%，看空为5.5%。
• 投资者在时间维度上表现出越往后越乐观的倾向。

2. 估值提升是乐观的主要支撑

• 超过70%的投资者认为2012年将呈现估值上升、业绩下降的趋势。
• 仅15.4%的投资者认为业绩将上升，80.8%的投资者认同估值上行。
• 在看多的投资者中，76.5%认为估值升、业绩降，而看空的投资者也认为这一趋势。

3. 政策与经济是市场主导因素，海外风险突出

• 投资者认为调控政策和国内经济变化是未来市场交易的核心焦点。
• 55.4%的投资者将调控政策视为主导因素，39.3%认为国内经济是更重要因素。
• 对外围市场的关注度显著上升，占比达57.6%，成为最大的不确定性因素。

4. 机构投资者仓位中性，样本结构影响结果

• 样本整体显示机构投资者仓位不高，但可能与样本结构有关。
• 绝对收益投资者占比85.5%，仓位偏低，而相对收益投资者仅占14.5%。
• 公募基金投资者中，3人仓位偏高，5人持平，无一人反馈仓位较低。

5. 品种偏好与仓位呈现明显对应关系

• 周期品、金融服务、经典消费和新兴成长股均受到投资者青睐。
• 30.6%的投资者偏好经典消费品，29%偏好新兴成长股，27.4%偏好周期品，12.9%偏好金融服务。
• 仓位偏高的投资者更偏好周期品，仓位偏低的投资者更偏好经典消费品和新兴成长股。

关键信息

• 调研方式：通过“中盘蓝筹”上市公司见面会发放200份问卷，回收有效问卷55份，回收率约30%。
• 时间维度：投资者对短期（3个月）和长期（6个月）的市场趋势判断存在明显差异，长期看多比例显著上升。
• 估值与业绩：多数投资者认为2012年将呈现估值上升、业绩下降的格局，缺乏基本面支撑。
• 政策预期：政策放松预期是估值提升的主要驱动力，但一旦基本面未改善，政策预期的边际效用可能减弱。
• 仓位与风格：投资者的仓位与偏好风格存在明显关联，周期品偏好与高仓位相关，经典消费和新兴成长股偏好与低仓位相关。

启示与展望

• 一致预期能否实现：投资者乐观情绪主要基于政策预期，但缺乏基本面支撑，需警惕预期落空的风险。
• 下半年投资风格变化：随着机构投资者业绩核算压力加大，投资风格将更偏向基本面，基本面疲软可能对市场造成压力。
• 关注重点：国内政策和经济形势是市场主导因素，但海外风险仍是重要不确定性因素，需密切关注。

附件与联系方式

• 附件1：包含调查问卷内容及部分图表。
• 证券分析师：凌鹏（lingpeng@swsresearch.com）
• 研究支持：黄鑫冬（huangxd@swsresearch.com）、李鹏（lipeng@swsresearch.com）、陈建翔（chenjx@swsresearch.com）
• 联系人：陈建翔
  电话：(8621)23297818
  地址：上海市南京东路99号
  网站：http://www.swsresearch.com

总结

此次调研揭示了2012年投资者对市场的乐观情绪，主要源于政策放松预期带来的估值提升。然而，投资者对基本面好转尚无明确预期，市场风格偏好与仓位存在明显对应关系。未来，国内政策和经济变化仍是市场主导因素，但需警惕外围风险对市场的潜在冲击。进入下半年，随着机构投资者业绩核算压力增加，市场可能逐渐回归基本面驱动，政策预期的边际效用可能减弱，投资者需理性评估市场趋势与风险。