20240508-国联证券-深圳机场-000089.SZ-业务规模不断扩大_大湾区枢纽能力提升_3页_302kb

报告摘要

深圳机场（000089）：业务规模扩大，扭亏为盈业绩改善，区域发展展望积极

1. 核心运营指标强劲恢复，业务增长显著

深圳机场2024年一季度报告发布，公司实现营业收入113亿元，同比增长2445%，扭转了上年同期亏损11亿元的局面。1-3月，公司航班起降架次109万，同比增长21%，略高于2019年同期水平（+18%）；旅客吞吐量1557万人次，同比增长36%，较2019年同期增长18%；货邮吞吐量达406万吨，同比增长21%，对比疫情前增长49%。三大核心业务指标均录得显著增长，直接推动营收同比大增，并使得公司单季收入自2023年第二季度开始，持续超过2019年同期。这表明深圳机场已从疫情冲击中强力复苏，业务规模正在扩大。

2. 成本控制有效，产能利用国内市场领先

尽管营收大幅增长，但公司有效控制了成本，2024年一季度营业总成本同比下降1%。其中，主营成本同比略降0.6%；销售/管理/财务费用率分别为0.3%、2.8%、0.8%，同比变动分别为持平、下降0.8个百分点、下降1.1个百分点，整体期间费用率降至1.1%，同比下降显著18个百分点。此外，坏账损失计提减少也优化了财务状况。公司机场高峰小时容量达65架次，是国内拥有双跑道运行机场中产能利用效率最高的。

3. 区域枢纽效应提升，免税货运业务增长潜力可观

深圳机场正充分发挥粤港澳大湾区“黄金内湾”的优势。目前在大湾区7个城市开通了25个城市候机楼，构建了基本形成大湾区1小时地面交通接驳网络。在深中通道即将开通之际，公司作为枢纽机场，其辐射范围和枢纽能力将进一步增强。免税业务亮点显现，2023年11月深圳机场免税店升级后重新开业，经营面积达2000平方米。货邮吞吐量增长迅速，叠加获批《深圳空港型国家物流枢纽专项规划》以及航空物流布局的加快，深圳机场的货运增长潜力值得期待。

4. 盈利预测与估值维持增持评级

研究机构预测：深圳机场2024-2026年营业收入有望达到471亿元、517亿元和557亿元，同比增长分别为130%、99%和78%；归母净利润预测分别可达45亿元、72亿元和81亿元，同比增速分别为14%、60%和12%。预计公司2024年EPS为0.22元，三年CAGR为27%。基于对公司大湾区枢纽优势的加码考虑和同行业可比公司估值，维持其2024年37倍PE，给出目标价814元，维持“增持”评级。

5. 风险提示

深圳机场的投资需关注潜在的风险点：一是乘客客流量恢复不及预期，可能影响机场商业收入；二是整体客流和市场环境波动对增加收入构成压力。

附：主要数据摘要

2022年和2023年（注：此处数据为单位/增长情况示例，如需精确字符请参照原文表格）：