20210416-光大证券-2021年3月实体经济数据点评_基建如期发力_制造业强复苏可期_8页_1mb

实体经济数据总结：2021年3月

核心内容概述

2021年3月，中国实体经济数据整体表现强劲，经济环比动能继续提升，多个关键指标均超市场预期。GDP单季度同比增速为18.3%，接近春季策略报告中预判的18.1%；社零单月同比增速达34.2%，远高于预期的28.4%。尽管生产单月同比增速略低于预期，但依然处于历史高位。整体来看，一季度经济复苏态势良好，出口、基建、消费和制造业均对经济形成支撑。

主要观点

• 经济复苏态势良好：3月经济环比动能继续提升，各项数据表现优于预期，显示经济在逐步恢复。
• 基建投资反弹显著：基建投资单月同比增速达11.9%，大幅高于2月的2%，主要由交通运输业带动，且提前批专项债的下发进一步推动了基建增速的反弹。
• 制造业投资开始回升：尽管3月制造业投资同比增速为-0.7%，但仍较1-2月有所改善，未来有望持续复苏。
• 消费强劲反弹：社零数据超预期，汽车、可选及必选消费品均出现明显增长，表明疫情冲击减弱后，消费需求快速释放。
• 出口动能依然强劲：尽管3月出口增速略有回落，但仍保持较高水平，海外供需缺口和经济复苏补库对出口形成支撑。

关键信息

一、3月经济数据亮点

• GDP：3月单季度同比增速18.3%，接近预期的18.4%。
• 固定资产投资（固投）：累计同比增速25.6%，略超预期。其中，基建投资增速达11.9%，房地产投资维持高位，制造业投资有所回升。
• 社会消费品零售总额（社零）：单月同比增速34.2%，远超预期的28.4%，且相对2019年同期增长13%。
• 工业生产：单月同比增速14.1%，略低于预期的17.6%，但依然处于历史高位。

二、固投数据详述

• 基建投资：3月单月增速11.9%，较2月提升13个百分点，显示“铁公基”项目加快施工。
• 房地产投资：3月单月增速16%，较2月小幅提升，销售面积和销售额增速依然强劲。
• 制造业投资：3月单月增速-0.7%，较1-2月提升0.3个百分点，复苏进程初步启动。

三、消费数据详述

• 社零超预期增长：3月社零单月同比增速34.2%，相对2019年同期增长13%。
• 可选与必选消费：汽车、饮料、化妆品、日用品、通讯及办公等可选消费品和食品、日用品等必选消费品均表现良好。
• 消费复苏因素：疫情冲击减弱、国际油价回升、天气转暖等因素共同推动消费复苏。

四、生产数据详述

• 生产增速略低于预期：3月工业生产单月同比增速14.1%，略低于预期的17.6%。
• 制造业增速环比下滑：主要因节后企业提前开工赶出口订单，推高了1-2月的增速基数。
• 行业表现：采矿业、制造业、电热燃气及水生产等均保持较高增速，制造业仍为生产增长的主力。

五、二季度经济展望

• 经济继续强复苏：预计二季度经济将延续“圆弧顶”复苏态势，出口、基建、消费和制造业将继续为经济提供支撑。
• 制造业复苏可期：海外供需缺口和补库将推动出口，技改引领高技术制造业复苏，价格、融资、进口等领先指标均指向制造业持续回暖。
• 基建增速有望反弹：随着专项债资金逐步释放，基建投资将继续发力。

数据图表与表格

• 图1：3月固投略超市场预期

• 图2：3月基建大幅反弹，“铁公基”发力

• 图3：制造业继续回升

• 图4：制造业存货同比增速上升

• 图5：电子设备及医药维持较高增速

• 图6：房地产销售持续走高，行业库存持续降低

• 图7：开发商资金来源有所下滑

• 图8：饮料、化妆品相对2019年同期大幅提升

• 图9：汽车、可选及必选消费增速提升，居住类商品下滑

• 图10：制造业增速下滑但维持高位

• 图11：出口保持高位，略有回落

• 表1：2021年一季度GDP相对于2019年同期增长10.3%

分析师信息

• 分析师：高瑞东、赵格格
• 执业证书编号：S0930520120002、S0930521010001
• 联系方式：
  • 高瑞东：010-56513108 | gaoruidong@ebscn.com
  • 赵格格：0755-23946159 | zhaogege@ebscn.com

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