20170602-广发证券-轻工造纸行业月报_Nobia橱柜_多品类高效运营_欧洲巨头协同成长_33页_1mb

轻工造纸行业月报（2017年6月）总结

核心内容概述

本报告主要分析了2017年6月轻工造纸行业整体市场表现，并以Nobia橱柜为例，探讨其在欧洲橱柜市场的发展历程、运营策略和并购扩张对行业增长的推动作用。同时，报告还对轻工板块的细分行业进行了策略性分析，包括造纸、家具、包装等，提出对相关行业的投资建议。

主要观点与关键信息

轻工造纸行业月度表现

• 整体市场表现：2017年5月轻工板块下跌6.64%，跑输沪深300指数8.18个百分点，板块市盈率（TTM）为35.82倍，环比回落7.82个点，为近两年最低。
• 细分板块表现：
  • 造纸板块下跌5.81%
  • 包装印刷板块下跌8.45%
  • 家具板块下跌4.62%
  • 其他家用轻工下跌7.94%
  • 文娱用品下跌12.12%
• 行业策略观点：
  • 造纸行业排污许可证制度即将落地，环保政策趋严叠加三季度旺季，或推动第二轮行情，重点关注太阳纸业。
  • 家具板块受地产调控影响，预计三季度显现，但定制家具长期成长空间广阔，关注顾家家居、曲美家居、江山欧派、海鸥卫浴。
  • 包装行业整体承压，但龙头在成本传导和客户拓展方面具有优势，推荐关注裕同科技、合兴包装、奥瑞金。

6月份推荐组合

• 推荐标的：顾家家居、曲美家居、裕同科技、太阳纸业。

Nobia橱柜发展分析

公司概况

• 业务范围：Nobia是欧洲橱柜市场的主要领导者之一，业务涉及研发、制造和销售橱柜用品，目前在北欧、英国和中欧三大地区开展业务，旗下拥有16个强势品牌。
• 生产基地：公司在欧洲6个国家拥有13个生产基地，实现规模效应和生产效率提升。
• 市场地位：在斯堪的纳维亚半岛和芬兰市场占据领先地位，同时在德国、英国、法国等市场也有显著影响力。

战略方向

• 品牌扩张与高效运营：公司通过并购策略不断扩张，提高市场覆盖率，完善产业链，实现有序增长。
• 产品线丰富：提供从高效率流水生产的组装橱柜到高端定制橱柜，满足不同市场和消费者需求。
• 市场本土化：欧洲橱柜市场本土化明显，Nobia在各区域拥有多个品牌，覆盖不同市场层次。

发展历程

• 1996年成立：由STORA的部门演变而来，专注于橱柜业务，逐步剥离门窗和建筑材料批发业务。
• 1997-2007年：公司快速发展，通过并购扩张，年均销售额和利润增长显著。
• 2008-2016年：受金融危机影响，公司进行业务整合，削减成本，提高生产效率，逐步恢复增长。
• 2017年：市场逐步稳定，公司继续通过收购实现增长，提升市场占有率。

并购战略

• 主要收购：公司自成立以来共进行了9次主要收购，标的的选择标准包括完整的销售链、协同效应、强大品牌和市场领先地位。
• 收购影响：
  • 1998年收购芬兰Novart和Parmavalmiste，提升在芬兰市场地位。
  • 2000年收购德国Poggenpohl等品牌，提升国际影响力。
  • 2001年收购英国Magnet品牌，进入英国市场，市场份额提升。
  • 2003年收购英国Gower，进入DIY市场，提升产品多样性。
  • 2005年收购奥地利EWE-FM，拓展东欧市场。
• 财务表现：2016年净销售额达126亿瑞典克朗，营业利润稳步回升，股东分红逐年增加。

风险提示

• 经济增速下滑：可能导致需求萎缩。
• 原材料价格波动：可能造成企业短期盈利下滑。
• 政策转向：相关行业政策的突然变化可能对行业产生冲击。

行业评级与报告信息

• 行业评级：买入
• 报告日期：2017-06-02
• 分析师：申烨、赵中平

相关研究

• 2017年5月：骊住集团：厨卫为核，专注整装，潜心营造优质生活
• 2017年4月：良品制造迎合消费升级，精细管理成就品牌价值
• 2017年3月：紧“扣”消费趋势，“乐”享品质家居

总结

Nobia橱柜通过并购和品牌扩张，成功实现了在欧洲市场的领先地位，其高效的运营模式和规模效应是其持续增长的关键。轻工造纸行业在政策和市场需求的推动下，有望迎来新的增长机会，其中造纸板块和定制家具行业是重点布局方向。