2017-轻工造纸行业月报：Nobia橱柜，多品类高效运营，欧洲巨头协同成长_34页-2mb

轻工造纸行业月报（2017年6月）总结

核心内容

本报告分析了2017年6月轻工造纸行业的市场表现及行业发展趋势，并重点介绍了欧洲橱柜行业领导者之一——Nobia公司的战略发展历程及并购策略对其实现持续增长的作用。

主要观点

1. 轻工板块市场表现

• 市场行情：2017年5月，轻工板块下跌6.64%，跑输沪深300指数8.18个百分点，整体表现欠佳。
• 行业表现：在申万一级行业中，银行、非银行金融、家电、食品饮料等板块相对涨幅居前。
• 市盈率：截至2017年5月31日，轻工板块市盈率（TTM）为35.82倍，环比下降7.82个点，为近两年最低水平。

2. 行业策略观点

• 造纸行业：6月排污许可证制度即将落地，环保政策加码叠加三季度旺季，有望推动第二轮行情。太阳纸业是重点标的。
• 家具行业：受地产调控影响，预计三季度显现，但定制家具长期成长空间广阔，顾家家居、曲美家居、江山欧派、海鸥卫浴等值得关注。
• 包装行业：包装用纸价格提升，龙头企业成本传导能力强，裕同科技、合兴包装、奥瑞金等具备产业整合能力的公司值得推荐。

3. 推荐组合

• 推荐标的：顾家家居、曲美家居、裕同科技、太阳纸业。

关键信息

1. Nobia公司概况

• 业务范围：Nobia是欧洲橱柜市场的主要领导者之一，旗下拥有16个强势品牌，覆盖北欧、英国和中欧三大区域。
• 生产基地：公司在欧洲6个国家拥有13个生产基地，实现规模效应，提升生产效率。
• 销售模式：主要通过260家自营商店、特许经营店和零售店进行销售，产品线覆盖组装橱柜、高端定制橱柜及浴室、卧室柜品等。

2. Nobia发展历程

• 1996年：公司成立，专注于橱柜业务，终止出口业务，专注于北欧市场。
• 1997-2007年：快速发展阶段，通过并购扩张，年均增长率达38.48%（营业收入）和17.7%（净销售额）。
• 2008-2016年：战略调整阶段，应对金融危机，通过削减成本、整合业务、提高效率逐步恢复盈利。

3. Nobia并购战略

• 主要收购：在20年发展历程中，Nobia共进行了9次主要收购，标的的选择标准包括完整的销售链、协同效应、品牌影响力和市场领先地位。
• 收购影响：通过收购，公司实现了品牌扩张、市场覆盖提升和规模效应，增强了盈利能力。
• 财务表现：自2014年起，各项财务指标稳定向好，净销售额和营业利润持续增长。

4. 财务状况

• 净销售额：自2014年起稳定回升，2016年净销售额达126亿瑞典克朗。
• 盈利能力：自2015年起盈利能力改善，营业利润率提升。
• 负债情况：负债保持稳定，现金流逐年增加。
• 股东分红：股息逐年增加，2016年每股股息达3.0瑞典克朗。

风险提示

• 经济增速下滑：可能导致需求萎缩。
• 原料价格快速上涨：可能影响企业短期盈利。
• 行业政策转向：可能对市场造成不确定性。

行业评级与分析师信息

• 行业评级：买入。
• 分析师：申烨、赵中平。
• 联系方式：申烨 020-87578446 shenye@gf.com.cn；赵中平 0755-23953620 zhaozhongping@gf.com.cn。

相关研究

• 2017年5月：骊住集团：厨卫为核，专注整装，潜心营造优质生活。
• 2017年4月：良品制造迎合消费升级，精细管理成就品牌价值。
• 2017年3月：紧“扣”消费趋势，“乐”享品质家居。

总结

Nobia作为欧洲橱柜行业的领导者，通过持续并购和品牌扩张，实现了在欧洲三大区域的市场覆盖和高效运营。其在金融危机期间通过削减成本和提高效率，成功应对市场波动，逐步恢复增长。Nobia的并购战略不仅增强了其市场地位，也提升了盈利能力，成为其核心竞争力之一。在轻工造纸行业中，造纸板块有望因环保政策和旺季到来迎来第二轮行情，家具板块因地产调控影响，中报业绩仍乐观，定制家具成长空间广阔，包装板块则受益于成本传导能力强的龙头企业。