白酒行业2026年中报总结_需求平淡_务实去库_18页_1mb

白酒行业2026年中报总结

核心内容概览

2026年第二季度，白酒行业整体需求平淡，受消费环境及政商务消费场景疲软影响，多数企业收入端增速放缓。但部分酒企通过主动去库策略，缓解了渠道压力，表现相对较好。预计随着中秋国庆双节临近，需求将有所回升，库存出清彻底的企业表现更优。

主要观点

1. 收入端表现

• 高端酒：表现相对稳健，茅台营收同比下降14.2%，但品牌力强，业绩韧性突出；五粮液营收增长显著，泸州老窖因去库影响营收承压。
• 次高端酒：普遍承压，营收同比大幅下滑，酒企仍在去库调整中。
• 地产酒：业绩分化，今世缘和迎驾贡酒表现较好，收入端增速转正；洋河股份、古井贡酒等仍处调整阶段。
• 其他白酒：金徽酒表现相对较好，收入端增长，但利润端承压；顺鑫农业因猪肉业务恢复，收入转正。

2. 利润端变化

• 毛利率：整体分化，部分酒企因低基数和产品结构调整有所改善，但多数仍承压。
• 营业税金率：整体下降1.2个百分点，但部分企业如泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业等税金率上升明显。
• 费用率：多数酒企销售费用率提升，管理费用率亦有所增加，茅台等龙头酒企费用控制表现较好。
• 净利率：普遍回落，今世缘和迎驾贡酒因收入端改善，净利率有所提升。

3. 现金流与预收款

• 现金回款：整体承压，茅台回款能力显著优于其他企业。
• 预收款：多数企业环比下降，茅台、舍得酒业、金种子酒等表现相对较好，反映渠道库存出清及发货节奏控制。

关键信息总结

高端酒

• 贵州茅台：2026Q2营收375.8亿元，同比-5.2%；净利润172.7亿元，同比-6.9%。
• 五粮液：营收55.8亿元，同比-13.2%；净利润6.9亿元，同比+232.6%。
• 泸州老窖：营收24.5亿元，同比-65.5%；净利润6.3亿元，同比-79.5%。

次高端酒

• 山西汾酒：营收61.2亿元，同比-17.7%；净利润10.6亿元，同比-43.1%。
• 水井坊：营收2.7亿元，同比-50.7%；净利润-1.8亿元，同比-108.8%。
• 舍得酒业：营收8.1亿元，同比-28.4%；净利润-0.9亿元，转亏。
• 酒鬼酒：营收2.1亿元，同比-2.1%；净利润-0.2亿元，同比-8.3%。

地产酒

• 今世缘：营收21.1亿元，同比+14.1%；净利润7.0亿元，同比+19.2%。
• 迎驾贡酒：营收11.9亿元，同比+6.6%；净利润3.3亿元，同比+8.4%。
• 古井贡酒：营收26.9亿元，同比-43.3%；净利润5.6亿元，同比-58.1%。
• 金种子酒：营收0.5亿元，同比-75.6%；净利润-0.5亿元，同比+49.1%。

其他白酒

• 金徽酒：营收7.2亿元，同比+11.1%；净利润0.1亿元，同比-85.3%。
• 老白干酒：营收8.8亿元，同比-32.8%；净利润1.0亿元，同比-42.9%。
• 顺鑫农业：营收13.9亿元，同比+4.4%；净利润-0.8亿元，同比-31.1%。
• 伊力特：营收1.2亿元，同比-56.3%；净利润-0.2亿元，同比-225.4%。
• 天佑德酒：营收1.7亿元，同比-30.4%；净利润-0.4亿元，同比+137.1%。

投资建议

• 核心推荐：今世缘、山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒、迎驾贡酒。
• 行业评级：买入。
• 预期表现：未来12个月内，预期股价表现强于大盘10%以上。

风险提示

1. 宏观环境不及预期：若宏观经济复苏不及预期，将影响消费者购买力和高端白酒需求。
2. 消费力恢复不及预期：部分白酒为可选消费，若居民消费能力恢复缓慢，将影响整体需求。
3. 食品安全问题：食品安全事件可能对终端消费者信心和需求造成冲击。

分析师信息

• 符蓉：首席分析师，金融学硕士，11年证券与基金投研经验。
• 郝宇新：资深分析师，金融学硕士，2023年加入广发证券发展研究中心。
• 谌保罗：高级分析师，金融学硕士，2025年加入广发证券发展研究中心（非香港注册持牌人）。

数据来源与说明

• 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心。
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