20220422-国元国际控股-361度-01361.HK-一季度符合预期_疫情扰动下展现韧性_3页_422kb
报告摘要
361度（1361.HK）业绩点评总结
核心内容
361度（1361.HK）于2022年4月21日发布的业绩数据表明，公司在2022年第一季度展现出良好的增长韧性，尽管受到疫情的影响，但其业绩表现仍符合市场预期。公司整体运营状态健康，尤其在电商渠道和童装业务方面表现突出。
主要观点
- 业绩表现稳健：2022年第一季度零售流水增长符合预期，其中大货业务增长高双位数，童装业务增长20%-25%，电商渠道增长达50%。
- 线下门店扩张：截至一季度末，公司大货线下门店数量约为5300家，童装线下门店净增100家，达到接近2000家的水平。
- 库存管理良好：截至3月末，公司库销比维持在4.5倍左右，接近疫情前水平，表明库存控制较为合理。
- 供应链稳定：2021年末，公司鞋类和服装的自产比例分别为60%和35%，生产基地采用闭环生产模式，保障了生产不受疫情影响。
- 市场定位清晰：公司主品牌定位大众市场，主要布局二三线及以下城市，占门店总数的22.8%，在疫情环境下仍具备增长潜力。
- 未来增长预期：公司预计2022年第二季度仍能维持高双位数增长，全年有望实现高于行业水平的增长。
关键信息
财务数据（单位：人民币百万元）
| 项目 | 2017 | 2018 | 2019A | 2020A | 2021A |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售收入 | 5,158 | 5,187 | 5,632 | 5,127 | 5,933 |
| 同比增长(%) | 2.7% | 0.6% | 8.6% | -9.0% | 15.7% |
| 毛利率 | 41.8% | 40.6% | 40.3% | 37.9% | 41.7% |
| 归母净利润 | 457 | 304 | 432 | 415 | 602 |
| 同比增长(%) | 13.4% | -33.5% | 42.4% | -4.0% | 45.0% |
| 归母净利润率 | 8.9% | 5.9% | 7.7% | 8.1% | 10.1% |
| 每股盈利 | 0.22 | 0.15 | 0.21 | 0.20 | 0.29 |
| PE@4.12HKD | 15.3 | 23.0 | 16.2 | 16.8 | 11.6 |
股东结构
- 丁氏国际有限公司：16.45%
- 铭荣国际有限公司：15.85%
- 辉荣国际有限公司：15.67%
业务亮点
- 电商渠道快速增长：2022年第一季度电商渠道增长达50%，成为公司增长的重要驱动力。
- 童装业务表现亮眼：童装业务在2021年全年保持增长，2022年第一季度增长20%-25%。
- 品牌营销升级：公司通过专业赛事推广飞燃跑鞋，并与中国跳绳国家队合作，提升品牌影响力。
- 亚运会合作机遇：作为2022年9月杭州亚运会官方体育服饰合作伙伴，公司有望借助这一契机提升品牌曝光度和市场认可度。
风险提示
- 疫情反复
- 消费环境疲软
- 竞争格局恶化
- 新品推广不及预期
投资分析
- 估值水平：当前公司估值为85亿港元，对应2022年动态PE约10倍，处于较低水平。
- 增长潜力：公司未来有望通过产品力提升、电商和童装渠道扩张、线下门店优化等策略，实现优于行业的增长。
- 分析师观点：公司2022年四个季度订货会已完成，除小部分快反外，订货会增长基本锁定全年增长，全年有望保持高双位数增长。
研究部信息
- 分析师姓名：李承儒
- SFC编号：BLN914
- 电话：0755-21519182
- 邮箱：licr@gyzq.com.hk
公司联系方式
- 公司名称：国元国际控股有限公司
- 地址：香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼
- 电话：(852)37696888
- 传真：(852) 3769 6999
- 服务热线：400-888-1313
- 公司网址：http://www.gyzq.com.hk
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