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科创债“量缩价强”总结

核心内容概述

本周（2026.3.9-2026.3.13），科创债市场呈现“量缩价强”的特征，一级市场供给回暖，二级市场交易活跃度保持稳定，收益率表现强势。整体来看，科创债在政策支持下持续受到市场青睐，尤其在优质成分券方面表现突出，但需关注ETF资金流出对流动性的影响及潜在风险。

一、一级发行规模与结构

主要观点

• 发行规模回暖：本周科创债一级市场新增供给规模达575.5亿元，显示出市场对科创债的持续关注。
• 期限结构变化：交易所市场1-3年品种发行放量，表明投资者偏好中短期限科创债。
• 认购情绪升温：科创债认购热度超过同期非科创类信用债，尤其指数成分券认购情绪更高，显示市场对优质科创债的认可度提升。

关键数据

• 交易所发行规模：308.4亿元
• 银行间发行规模：267.1亿元
• 科创普信债认购情绪（BP）：40.9
• 科创普信债认购情绪年度最大值：49.5
• 科创普信债认购情绪年度最小值：13.5

二、二级交易活跃度与定价

主要观点

• 评级集中度高：存量科创债中，AA+及以上隐含评级债券占比达73.7%，AA级占比22.1%，显示市场对优质科创债的偏好。
• 行业分布集中：建筑装饰、公用事业、综合行业占比38.2%，传统行业占据主导。
• 估值差异明显：纺织服饰、通信、非银金融行业科创债较该行业全部信用债估值存在16bp以上的超额利差。
• 流动性有所下降：最新一周换手率边际下行至1.65%，ETF资金持续流出对成分券流动性形成压制。
• 收益率表现强势：科创债以低估值形式成交，交易所中短期限科创债表现优于非科创普信债，1-3年品种成交收益率均值维持在1.85%，3-5年品种收益率较前一周下行近4bp。
• 品种内部比价收窄：科创债指数成分券与非成分券利差收窄至19.5bp，银行间品种与成分券利差压缩至1.4bp，1-3年品种仍有19.1bp的压缩空间。

关键数据

• 交易所科创债1-3年成交收益率均值：1.85%
• 交易所科创债3-5年收益率较前一周下行：近4bp
• 指数成分券与非成分券利差：19.5bp
• 银行间科创债与指数成分券利差：1.4bp
• 1-3年品种银行间与指数成分券利差：19.1bp

三、风险提示

1. 统计数据失真：银行间债券交易存在交割时滞，可能影响统计数据结果，从而干扰对市场情绪的判断。
2. 信用事件冲击：信用事件具有随机性，其对债市情绪的扰动程度取决于事件性质和牵涉券种。
3. 政策预期不确定性：经济政策和债市监管政策的变化可能影响市场配置和交易行为，需根据政策方向进行分析。

四、市场展望

在债市波动环境中，科创债表现出较强的抗跌能力。随着政策红利的持续释放，科创债市场流动性有望进一步改善。然而，需警惕ETF资金波动可能对成分券造成的阶段性冲击。

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