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科创债：防御还是进攻？

核心内容概述

本报告分析了科创债在2026年8月10日至14日的市场表现，从一级发行规模与结构、二级交易活跃度与定价、以及风险提示三个方面展开。整体来看，科创债在供给端和交易端均呈现一定的回暖迹象，但其活跃度仍低于主流信用债品种。收益率方面，科创债表现优于非科创债，尤其是中短期限品种，具备一定的配置吸引力。

一级发行规模与结构

发行规模

• 本周发行规模：345.3亿元，较前一周小幅回升。
• 市场分布：
  • 交易所发行：206.0亿元（占比约59.6%）。
  • 银行间发行：139.3亿元（占比约40.4%）。
• 期限结构：银行间市场5年以上科创债发行量明显增长，显示市场对中长久期品种的关注。

认购情绪

• 科创债认购情绪：本周为48.3BP，高于非科创债，但较两周前有所下滑。
• 资金流向：资金正从定价充分的科创债品种向相对价值尚未耗尽的品种迁移，反映出市场对性价比的重视。

二级交易活跃度与定价

成交表现

• 换手率：本周科创债换手率回升至1%以上，显示出市场活跃度的提升。
• 成交笔数：本周成交笔数达到740笔，较上周有所增加。
• 流动性对比：科创债的活跃度仍低于城投债、二永债等主流品种。

行业与评级分布

• 行业分布：
  • 建筑装饰、公用事业、综合行业债券占比达37.8%。
  • 纺织服饰、通信、食品饮料行业科创债较该行业全部信用债估值存在13bp以上的超额利差。
• 评级分布：
  • AA+及以上隐含评级债券占比73.7%，AA级中等资质个券占比22.2%，显示科创债整体信用质量较高，但部分中小主体仍存在融资需求。

收益率表现

• 科创债收益率：1-3年期交易所科创债收益率重回1.69%以下，5-10年期收益率环比下行超3bp，中长久期品种表现更优。
• 非科创债表现：收益率走势整体偏纠结，缺乏明确方向。

利差分析

• 指数成分券与非成分券利差：本周收窄至14.1bp，较两周前24.9bp明显压缩，表明配置资金开始向非成分券扩散。
• 银行间与成分券利差：1-3年期利差为14.2bp，3-5年期为9.8bp，维持在相对高位，反映市场对银行间科创债的偏好仍存。

后市展望

• 资金流入预期：在债市趋势未变、行情向信用端扩散的背景下，科创债有望获得一定资金流入。
• 收益率空间：ETF资金净流入和摊余成本产品发行将提供配置支撑，收益率或有小幅下探可能，但受限于1.69%的历史低位，空间有限。

风险提示

1. 统计数据失真：银行间债券交易存在交割时滞，可能影响数据准确性，干扰对交易情绪的判断。
2. 信用事件冲击：信用事件具有随机性，其对债市情绪的影响取决于事件性质及牵涉券种。
3. 政策预期不确定性：经济政策和监管政策的变化可能影响市场配置和交易行为，需持续关注政策动向。

关键信息总结

图表目录（摘要）

• 图表1：科创债跟踪指标一览
• 图表2：各期限科创债分市场发行规模
• 图表3：各主体类型科创债发行规模
• 图表4：科创债一级市场认购情绪对比
• 图表5：存量科创债等级分布
• 图表6：存量科创债行业分布
• 图表7：存量科创债较该行业全部信用债估值差异
• 图表8：各债券成交换手率对比
• 图表9：科创普信债周度成交笔数
• 图表10：交易所科创普信债成交收益走势
• 图表11：交易所科创普信债成交收益偏离幅度
• 图表12：指数成分券与非成分券及银行间科创债的利差走势
• 图表13：1-3年品种利差曲线

特别声明

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