20251112-国金证券-科创债棱镜_科创债扛跌属性如何_10页_1mb

科创债一级发行规模与结构

1. 一级发行规模：本周一级市场供给规模为614.6亿元，发行节奏平稳；新债认购情绪受消息面扰动略有降温，但资金面宽松下品种认购热度仍高。
2. 一级发行结构：
   • 交易所与银行间科创债发行规模分别为316.5亿元和298.1亿元，占比较高。
   • 各期限产品中，1年内和1-3年产品占据大宗份额。
   • 发行主体以金融机构、股权投资机构、传统产业及科创型主体为主，其中金融机构占比最高。

科创债二级交易活跃度与定价

1. 评级分布：二级市场债只存量中AA+及以上评级占比达72.5%，AA级中等资质券占比超23%，体现中小科创主体的融资需求。
2. 行业集中度高：传统行业（如建筑装饰、公用事业）占比接近40%，而通信、医药等高新技术行业债券估值较行业全部信用债高13bp以上。
3. 二级交易特征：
   • 流动性回落：周换手率为1.63%，成交笔数降至685笔，其中1-3年期品种交易活跃。
   • 收益率下行：受宽松预期、政策支持及ETF资金流入影响，交易所科创债收益率均值下降，1-3年期平均下行至1.89%，3-10年期整体下行超4bp。
   • 价差收敛：指数成分券与非成分券利差收窄至11bp，显示非成分券认可度提高。

科创债ETF配置力量主导

投资者对交易所科创债定价预期趋同，偏离度控制在1.5bp内；ETF资金主导市场，推荐关注高评级主体及通信、医药、高端制造等行业存在超额利差的中短久期品种。

科创债风险提示

1. 数据滞后风险：银行间交易交割延迟影响统计数据客观性。
2. 信用事件冲击：信用事件随机性强，可能扰动债券市场。
3. 政策不确定性：经济与监管政策变化可能影响交易和配置行为。