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锌周报总结（2026/8/28）

核心内容概述

本报告分析了2026年8月28日锌市场的主要动态与趋势，涵盖了供应、需求、库存、价格及宏观因素对锌价的影响。报告指出，锌价近期走势受多方面因素影响，包括海外供给恢复、国内出口与交仓窗口、LME库存变化、矿冶矛盾及下游企业生产情况等。

主要观点

1. 锌价走势分析

• 海外供给恢复：Nyrstar荷兰Budel炼厂完成71天大修，复产条件已具备，但尚未恢复满产，缓解了部分海外供给紧张，成为伦锌逼仓行情的重要边际利空。
• 国内出口与交仓：国内锌锭出口窗口持续打开，出口利润扩大，推动交仓行为。尽管9月国内炼厂普遍有检修计划，但出口-交仓利润仍具备吸引力。
• LME库存与升水：LME库存小幅上升，升水达到231.75美元/吨，接近历史峰值。多空博弈加剧，当前逼仓结构为多家中型资金抱团形成，非单一机构控盘。
• 锌价回落预期：当前锌价回落不流畅，主要受LME低库存、物流慢等因素支撑，但若宏观环境出现变动，可能成为价格调整的催化剂。
• 策略建议：推荐采用熊市看跌价差期权组合，适配“震荡回落、深跌有限”的行情特征。

2. 月度平衡表分析

• 产量：2026年8月国内锌产量预计为56.06万吨，环比下降2.06万吨，四季度产量预期下调。
• 出口：8月出口量预计为2万吨，9月出口条件有望延续。
• 库存：8月国内锌锭社会库存26.99万吨，去库不及预期，全年表观消费累计同比扩大至-4.53%。
• 供需格局：国内需求疲软，库存去化乏力，叠加海外供给边际改善，整体市场仍偏弱。

3. LME库存与市场动态

• 库存变动：LME库存周环比增加2825吨，主要因香港仓库入库。
• 仓单持有结构：多空头寸集中在中型机构分档，大型账户持仓归零，表明逼仓结构为多主体参与。
• 升水高位：LME0-3升水达231.75美元/吨，显示市场对锌的稀缺性预期较强。

4. 矿冶矛盾分析

• TC持续低迷：国内锌精矿TC维持在-1550元/吨极低位，进口TC也持续走弱，表明原料供应紧张。
• 冶炼厂利润：国内冶炼厂利润自7月下旬转为负值，本周亏损扩大至1200-1400元/吨。
• 减产预期：9月国内冶炼厂预计环比减产2万吨，但减产幅度较小，难以显著缓解矿冶矛盾。
• 解决路径：短期依赖锌价下行实现产业链再平衡，若需求不及预期，可能加剧价格下行压力。

5. 港口库存与进口情况

• 港口库存回升：主要港口锌精矿库存周环比上升1万吨，达28.3万吨，显示进口量有所改善。
• 到港量回升：8月锌矿到港量为9.02万吨，较7月季节性表现有所回升，成为观察矿端缓解的重要指标。

6. 下游企业生产情况

• 开工率低迷：国内锌下游初级加工企业周度开工率51.21%，处于近5年低位，显示需求疲软。
• 板块分化：镀锌企业开工率相对较好，但整体呈淡季下行趋势；压铸锌合金开工率持续下滑；氧化锌开工率微涨，但终端需求仍偏弱。
• 库存压力：下游企业原料库存下降，成品库存维持高位，显示市场成交低迷。

关键信息汇总

数据来源

• Wind
• SMM
• 百川盈孚
• 风云系统
• 紫金天风期货研究所

总结

当前锌市场处于多空博弈阶段，海外供给边际改善，但国内需求疲软，库存去化不及预期，导致锌价震荡回落。LME库存维持低位，升水高位，逼仓结构由中型资金主导。矿冶矛盾仍未缓解，TC维持极低水平，冶炼厂利润承压。未来价格走势将取决于宏观环境变化与基本面改善之间的共振。建议投资者关注熊市看跌价差期权组合策略。