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商品期货早班车总结

核心内容概览

招商期货发布的《商品期货早班车》对本周主要商品期货品种进行了宏观与供需分析，并给出投资建议与风险提示。整体来看，宏观环境偏空，但部分品种存在微观支撑或结构性机会，建议投资者谨慎应对。

基本金属市场分析

铜

• 宏观因素：美联储鹰派言论、国内疫情担忧压制铜价；LME结构走强，国内结构偏弱。
• 供需格局：铜矿供应增加，TC上行，华东限电缓和；精废价差偏低，废铜供应偏紧。
• 库存情况：国内库存小幅增长，华南挤仓或结束；海外库存去化，注销占比上升。
• 投资建议：建议谨慎做空，关注宏观逻辑与微观支撑的博弈。
• 风险提示：流动性收紧预期缓和，国内需求强劲。

铝

• 供应端：四川用电缓和，企业复产；云南因干旱可能降负荷20-30%，但尚未减产。
• 需求端：PMI数据下滑，短期需求不乐观；周度开工率变化不大。
• 库存情况：国内周度累库0.4万吨，全球库存不再去化；海外2美金back，国内250元back。
• 投资建议：建议观望，宏观逻辑强化时，微观支撑可能失效。
• 风险提示：流动性收紧预期缓和，国内需求强劲。

农产品市场分析

豆粕

• 供给端：美豆新作面积增加，单产预期良好，但新作库存偏紧。
• 需求端：美豆出口进度快，第四季度全球依赖美豆供应。
• 国内情况：大豆到货下降，阶段性去库；远端跟随成本端，内强外弱。
• 投资建议：暂时观望，关注产量预期与产业季节性。

油脂

• 供给端：马棕进入季节性增产周期，8月出口环比改善。
• 需求端：需求端疲软，市场整体弱宏观。
• 国际情况：国际市场阶段性供需双增，但宽松不变，累库阶段。
• 投资建议：震荡偏弱，关注产区产量。

白糖

• 现货价格：国内糖在5520元/吨附近盘整，主产区现货价格下调。
• 需求支撑：巴西8月糖出口强劲，国内销售数据超预期，郑糖低位反弹。
• 投资建议：暂时观望，关注巴西生产情况、进口量及去库速度。

能源化工市场分析

尿素

• 供需格局：上游开工回升，但下游需求有限，供需宽松。
• 出口情况：海外天然气价格支撑尿素价格，但国内出口限制未解除。
• 投资建议：操作上建议短时观望或逢高偏空，关注出口边际变化。

LLDPE

• 价格走势：主力合约夜盘上涨，基差走弱，成交尚可。
• 供需分析：国产检修逐步恢复，进口回升，四季度压力加大。
• 投资建议：短期震荡偏强，四季度可逢高做空，关注疫情复工情况。

PVC

• 供需情况：供需双弱，疫情反复影响需求，房地产改善缓慢。
• 价格表现：现货价格下跌，华北6150元/吨，华东6420元/吨。
• 投资建议：偏弱对待，关注9月美联储加息及下游订单。

PTA

• 基本面：供应低位，需求回升，8、9月整体去库。
• 估值分析：PXN价差388美元，PTA加工费889元/吨。
• 投资建议：短期震荡偏强，四季度产能释放，建议逢高做空产业利润。

甲醇

• 供需格局：供应预期回升，需求偏弱，疫情冲击出货。
• 进口情况：海外装置检修，进口到港预期有限。
• 投资建议：暂时观望，关注进口到港及MTO负荷恢复。

玻璃

• 供需情况：上游亏损，国庆后或有冷修损失；需求偏弱，产销不理想。
• 价格表现：现货价格底部横盘，华北1620元/吨。
• 投资建议：建议观望，关注旺季需求改善。

纯碱

• 供应端：库存下降，光伏玻璃扩产。
• 需求端：光伏玻璃在产线增加，但平板玻璃亏损。
• 投资建议：建议关注买01卖05正套，不宜趋势性操作。

PP

• 价格走势：主力合约上涨，华东现货价格7940元/吨。
• 供需分析：国产环比增加，出口减少；四季度表需压力加大。
• 投资建议：短期震荡偏强，关注疫情复工及订单恢复。

EB

• 价格走势：主力合约上涨，华东现货价格9300元/吨。
• 供需分析：国产回升，进口倒挂；下游限电解除补库存。
• 投资建议：短期震荡偏强，关注疫情复工及进口放量。

MEG

• 供需格局：供应低位，需求回升，港口库存连续去库。
• 成本端：原油震荡偏强，煤炭价格走弱。
• 投资建议：短期偏强，但高库存及需求改善有限，建议观望。

原油

• 消息面：美联储鹰派言论与疫情导致需求疲软，油价下跌。
• 基本面：供应端结构性短缺，需求端冬季缺煤缺气或支撑。
• 投资建议：建议多头配置，关注9月5日欧佩克+会议。
• 风险提示：伊朗解禁、欧佩克+超预期增产。

招商期货研究团队

• 团队成员包括：王思然、徐世伟、王真军、吕杰、安婧、赵嘉瑜、谭洋。
• 所有成员均持有投资咨询从业资格证书。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
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