20180304-国金证券-国内宏观周报_节后复产力度不及去年_消费尚可_9页_924kb

报告摘要

节后复产力度不及去年，消费尚可

核心内容

2018年春节后复产力度不及2017年，表现为高炉开工率和6大发电集团日均耗煤量同比降幅扩大，但30大中城市商品房销售面积同比下降幅度较2017年有所缓解。从PMI数据看，2月制造业生产和新订单指数均出现下行，反映供给和需求双降，但商品房销售数据显示下游消费仍保持一定韧性。

主要观点

节后复产力度减弱：2018年节后高炉开工率较前一周下降0.9%，6大发电集团日均耗煤量同比下降28%，表明供给端表现疲软。
房地产销售疲软：2月30大样本城市商品房日均销售面积同比下降35.2%，一线和三线城市跌幅扩大，二线城市由正转负。
土地市场活跃：2月底土地成交面积和成交总价同比分别上升8.8%和58.7%，显示房地产投资短期内不会明显下滑。
CPI与PPI走势分化：2月蔬菜价格大幅上涨，猪肉价格下跌，预计CPI环比上涨；受国际大宗商品价格下跌和钢铁、水泥价格走弱影响，PPI环比可能下行，同比下滑幅度较大。
金融市场表现：资金价格整体上升，债券收益率总体下降，国内股市涨跌互现，商品市场整体下跌，人民币兑美元贬值，美元指数上升。

关键信息

中观市场表现

房地产销售：
- 2月30大样本城市商品房日均销售面积同比下降35.2%，前值为7.1%。
- 一线城市同比下降53.2%（前值-3.5%），二线城市同比下降22.6%（前值31.9%），三线城市同比下降44.3%（前值-25.0%）。
- 北上广深地产销售均较弱，深圳销售同比转负。
土地成交：
- 2月底土地成交面积同比上升8.8%，成交总价同比上升58.7%。
工业生产：
- 2月上旬重点企业日均产量上升，企业库存下降。
- 节后钢材需求增加，钢材价格有所上升。
能源与原材料市场：
- 高炉开工率下降，钢铁社会库存上升。
- 六大发电集团日均煤耗上升11.7%，但同比涨幅收窄至5%。
- 铁矿石日均疏港量同比跌幅扩大，港口库存同比涨幅收窄。
- 焦炭港口库存上升，焦炭企业库存下降。

金融市场表现

货币市场：
- 本周央行净投放1200亿元，资金价格总体上升，资金面略微宽松。
- 下周到期资金3455亿元，包括逆回购2400亿元和MLF 1055亿元。
- R001上升29bp，R007上升12bp；DR001上升21bp，DR007上升6bp。
债券市场：
- 债券收益率总体下降，期限利差多数扩大，信用利差分化。
- 1Y国债收益率下降11bp，10Y国债收益率下降4bp；1Y国开债收益率下降4bp，10Y国开债收益率下降6bp。
- 企业债收益率部分上升，部分下降，AAA企业债1Y收益率上升6bp，AA企业债1Y收益率上升0bp。
外汇市场：
- 人民币兑美元贬值0.15%，美元指数上升0.12%。
- 离岸-在岸汇率价差为-186.00bp，即期市场交易量上升。
- 美元兑日元贬值，美元兑英镑和欧元升值，日本央行考虑退出宽松。
股票市场：
- 国内股市涨跌互现，上证综指下跌1.05%，创业板指上涨6.18%。
- 恒生AH股溢价指数微涨0.31%，沪深300下跌1.34%，上证50下跌3.14%。
- 美国股市整体下跌，标普500下跌2.04%，道琼斯下跌3.05%，纳斯达克下跌1.08%。
- 欧洲股市普遍下跌，德国DAX下跌4.57%，法国CAC40下跌3.40%，富时100下跌2.41%。
- 亚太股市下跌，日经225下跌3.25%，富时新加坡STI下跌1.53%。
商品市场：
- 金价和油价均下跌，COMEX黄金价格下跌0.5%，ICE布油价格下跌3.5%。
- LME铜下跌2.7%，铁矿石下跌1.7%，焦炭下跌0.9%。
- 豆粕和菜粕上涨，白糖和橡胶下跌。