传媒行业：直播风云，“执牛耳者”映客赴港，能否突出重围？-20180730-安信证券-36页-4mb

直播行业及映客上市分析总结

核心内容概述

本文分析了2018年映客赴港上市的背景及其在直播行业的地位，同时对比了其他头部直播平台如陌陌、YYLive、虎牙等的运营模式与市场表现。此外，还探讨了直播行业的整体发展趋势、面临的挑战及监管影响。

主要观点与关键信息

映客赴港上市

• 发展概况：映客自2015年5月上线以来，迅速成长为行业领先者，截至2017年12月，注册用户达1.95亿人，累计充值金额达87亿元。
• 市场地位：根据Frost&Sullivan数据，映客2017年收益为39.42亿元，市场占有率为15.3%，是中国第二大移动端直播平台。
• 融资情况：映客以3.8港元/股的价格发行股票，预计募资13.21亿港元，按发售股份占比15%计算，估值约74亿元人民币。
• 收入来源：映客99%的收入来自直播，主要依赖用户打赏，平台拥有3680万名主播，内容丰富，用户互动性强。

映客运营数据变化

• 核心数据下滑：自2016年下半年起，映客的月活跃用户和月活跃主播数量持续下降，但高付费用户群体保持稳定。
• 创新功能与线下活动：通过推出多人直播间、直播对战、千人千面推荐等功能，以及举办“樱花女神”和“映客先生”等线下盛典，提升了用户活跃度和主播曝光度。
• 盈利能力：尽管收入有所下滑，但映客的经营利润和净利率保持增长，2017年净利率达到20%，显示出较强的抗压能力。

行业趋势与竞争格局

• 流量红利驱动增长：中国移动端直播的月活跃用户预计在2022年将达到501.3百万人，市场规模预计达1100亿元，其中移动端占比约89%。
• 二八效应显著：头部平台占据约80%的市场份额，行业集中度提升，尾部平台逐步被淘汰。
• 短视频分流用户：短视频平台如抖音、快手等迅速发展，分流了直播用户，成为行业竞争的新焦点。
• “直播+”趋势：直播与电商、社交、游戏等领域的结合成为行业新趋势，如淘宝引入直播功能，提升用户活跃度和平台变现能力。

陌陌直播

• 社交属性强：陌陌凭借社交平台的用户基础，成功切入直播领域，2016年4月推出直播功能，MAU迅速增长至1.03亿人。
• 盈利模式：直播收入占比从68%增至84%，2017年实现11.03亿美元收入，同比增长193%。
• 成本控制：主播分成占总成本比例为73%-81%，低于映客的55%，显示出更高效的运营能力。
• 社交场景扩展：推出“派对”、“狼人杀”等社交游戏，增强用户互动和粘性。

YYLive与虎牙直播

• YYLive：从UGC向PUGC生态进化，引入“珍爱团”、“主播团战”等新玩法，增强用户互动和付费意愿。
• 虎牙直播：作为游戏直播平台，虎牙通过获取电竞赛事版权，提升内容质量，实现扭亏为盈，2017年直播收入达20.70亿元，营收占比95%。

直播行业挑战与监管

• 政策监管趋严：自2016年起，政府加强了对直播内容的监管，关闭了大量违规平台，提升了行业规范度。
• 行业洗牌：直播行业进入整合期，尾部平台被淘汰，头部平台占据更大市场份额。
• 内容管理：平台需加强内容审核，确保直播内容合法合规，保护用户特别是未成年人。

头部直播平台模式比较

风险提示

• 行业竞争加剧：短视频分流直播用户，行业竞争更加激烈。
• 政策风险：监管趋严，对内容管理提出更高要求，可能影响平台运营。

投资建议

• 关注高用户粘性平台：如陌陌，其社交属性和多样化内容使其在竞争中更具优势。
• 关注多元化变现模式：如“直播+电商”模式，可为平台带来新的收入增长点。
• 关注内容质量：内容精品化是平台保持竞争力的关键。

行业展望

• 未来增长点：直播与电商、社交、游戏等领域的融合将成为重要增长点。
• 市场集中度提升：随着监管加强和行业整合，市场份额将向头部平台集中。
• 用户行为变化：用户更倾向于高互动性、高质量内容，对平台的运营能力提出更高要求。

总结

映客作为中国领先的移动端直播平台，在早期凭借“全民直播”理念迅速崛起，但随着行业竞争加剧和短视频分流，其核心运营数据出现下滑。通过推出创新功能和举办线下盛典，映客努力提升用户活跃度和粘性。与此同时，陌陌凭借强社交属性，成功实现直播业务的快速增长。YYLive和虎牙则通过内容精品化和多元化变现策略，巩固自身市场地位。行业整体呈现加速整合的趋势，头部平台占据主要市场份额，监管趋严也提升了行业规范度。未来，直播行业将继续探索“直播+”模式，以应对行业变化和竞争挑战。