20251116-国金证券-非银行金融行业周报_前三季度险资股票规模增加1.2万亿_非银板块估值具备性价比_10页_1mb

证券板块

1. 政策与展望

   • 中国证监会强调需抓紧研究“十五五”资本市场战略，推动市场更具韧性、制度更包容，提升上市公司质量及监管震慑力。
   • 券商板块年初至今上涨4%，跑输大盘13pct，当前PB(LF)为1.41x，估值增速或跑输业绩增长，性价比突出。

2. 投资建议

   • 主线一：关注三季报业绩超预期的优质券商，尤其是估值错配标的。
   • 主线二：重点推荐科技赛道领先的四川双马，其创投业务受益于生物科技和创投政策，旗下基金项目进展显著。
   • 主线三：多元金融方向，看好香港交易所（互联互通深化、赴港上市增加带动交易活跃），以及业绩增速亮眼的九方智投控股。

3. 风险提示

   • 权益市场波动、长端利率下行、资本市场改革不及预期。

保险板块

1. 资金动向与表现

   • 2025年Q3险资股票/基金配置规模环比增8640亿，权益市场贡献主要增量，权益占资金运用比例达10.0%，带动板块超额收益2.6%。
   • 保险行业资金运用规模达37.46万亿元，同比增长12.6%，负债端开门红预期强劲，分红险销售信心因去年投资亮眼。

2. 投资建议

   • 头部险企：推荐负债成本低、资负匹配好的公司。
   • 估值优势者：重点推荐中国太平（低估值、分红险转型先发优势叠加低基数）。

3. 风险提示

   • 权益市场波动、长端利率大幅下行、改革不及预期。