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报告摘要

亚洲首支权益主动型ETF在香港上市总结

核心内容

2020年6月16日，日兴资产管理发行了亚洲首支权益主动型ETF——日兴资产管理电子游戏主动型ETF（Nikko AME-Games Active ETF），产品代码为9091.HK/3091.HK。该ETF是香港第二支主动管理型ETF，也是亚洲地区第一只主动型权益ETF。其投资目标是通过直接或间接投资于电子游戏、手机游戏及电子体育相关公司，实现长期资本增长，不以追踪任何指数为目标。

主要观点

日兴电子游戏主动ETF：
- 产品采用浮动管理费率，预设费率为0.95%，若未达到年化回报目标则进行折扣。
- 持仓清单每日公布，包含27只股票，涵盖中资企业如腾讯、中兴通讯和哔哩哔哩。
- 前五大持仓权重分别为三星电子（8.72%）、索尼（6.61%）、台积电（5.84%）、腾讯（5.44%）和杜比实验室（4.94%）。
- 该ETF的推出迎合了“宅经济”带来的电子游戏行业增长趋势。
美国主动ETF的发展：
- 美国主动ETF以固收为主，权益类主动ETF仅占权益ETF规模的0.4%。
- 主动权益ETF主要集中在行业/主题基金，如能源、科技、生物科技等，较少跟踪宽基指数。
- 近期SEC批准了新型持仓不透明主动ETF，可能成为ETF市场的下一个风口。
A股指数增强ETF的待发行情况：
- 国内已有5家基金公司上报10只指数增强ETF，主要追踪上证50、沪深300、中证500等宽基指数。
- 产品同质化严重，策略集中在红利、低波、价值等相似方向。
- 指数增强ETF为基金公司提供了一种突围方式，区别于传统被动ETF。

关键信息

日兴资产管理：
- 截至2019年底，总资产规模达2465亿美元，是亚洲最大的资产管理公司之一。
- 在日本发行的ETF以宽基为主，新加坡以固收为主，香港以行业主题为主。
- 亚洲权益主动ETF的推出标志着ETF市场的一个重要突破。
美国主动ETF案例：
- ARK系列：
  - 5只主动权益ETF，主题集中于科技创新、基因革命、互联网、工业创新、金融科技等。
  - ARKK是规模最大的产品，成立时间早，跟踪科技创新，管理规模达16亿美元。
  - 持仓透明，每日公布持仓，但表现优于市场基准。
- First Trust：
  - 发行了141只ETF，涵盖多种资产类型，主动权益ETF占总规模的5.6%。
  - 产品以SmartBeta为主，如低波动、行业主题等。
  - 有部分产品采用不透明结构，如EMLP。
- Vanguard：
  - 主要发行主动多因子ETF，更类似国内指数增强ETF。
  - 与ARK相比，其产品策略更偏向量化，业绩略逊于ARK系列。

风险提示

海外ETF发展经验不完全适用于中国市场。
指数增强ETF仍在审批阶段，可能短期内无法发行。
收益测算基于历史数据，可能受市场风格、环境及情绪影响。

产品差异与市场前景

美国与A股指数增强ETF：
- 美国主动权益ETF更偏向主观投资策略，如ARK系列。
- A股指数增强ETF更类似国内现有的量化基金和SmartBeta基金。
- A股市场对指数增强ETF的需求较高，但产品同质化严重，缺乏差异化。
未来展望：
- 美国主动ETF可能成为下一个增长点，尤其新型不透明结构ETF。
- A股市场需在产品差异化和策略创新上寻求突破，以提升ETF市场竞争力。

图表概览

图表1：日兴电子游戏主动ETF产品信息。
图表2：6月16日日兴电子游戏主动ETF持仓清单。
图表3：美国四支电子游戏与竞技股票ETF信息。
图表4：2020年初至今五支ETF价格走势对比。
图表5：日兴资管ETF产品列表。
图表6：日兴资管ETF投资标的分类占比。
图表7：日兴资管日本市场ETF集中度。
图表8：美国ETF产品透明性的演进。
图表9：美国ETF运作方式。
图表10：Precidian的持仓不透明ETF运作方式。
图表11：美国主动ETF各资产类型规模。
图表12：主动ETF（全部）管理人市占率。
图表13：主动权益ETF各资产类型规模。
图表14：主动ETF（仅权益）管理人市占率。
图表15：规模较大的主动ETF。

总结

亚洲首支权益主动型ETF在港交所上市，标志着亚洲ETF市场进入主动管理的新阶段。日兴资产管理作为亚洲第二大ETF发行商，其产品布局体现了对不同市场策略的适应性。同时，美国主动ETF的发展经验表明，虽然主动权益ETF规模较小，但其在特定主题和行业上的表现突出，未来可能成为ETF市场的新风口。A股市场虽已有指数增强ETF的申报，但产品同质化严重，需在策略创新和差异化上寻求突破，以应对日益激烈的ETF市场竞争。

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