供应逐步稳定，消费季节性走弱-20220128-银河期货-17页_668kb

铜市场分析总结

核心内容

本文分析了2022年铜市场供应、需求及宏观环境的变化趋势，主要从国内和国际两个维度展开。整体来看，铜市场处于供应逐步恢复、消费季节性走弱的阶段，短期价格震荡，市场观望情绪浓厚。

供应端逻辑

产量情况

• 矿山产量：2022年矿山产量预期上调，主要由于部分矿山如卡莫阿-卡库拉铜矿二期项目进展顺利，预计4月进入试车阶段，对产量形成支撑。
• 冶炼厂产量：12月国内电解铜产量为87.03万吨，环比上升5.38%，同比上升0.97%。预计1月产量维持高位，但环比略有下降。
• 部分冶炼厂检修：2021年多家冶炼厂因检修影响产量，如江西铜业、中铜东南铜业、大冶有色等，影响量从0.4到2.5万吨不等。

库存情况

• 国内库存：1月份国内垒库量为6万吨，保税区垒库量为5万吨，预计2月份垒库量将达10-15万吨。
• LME库存：LME铜库存结束去库，注销仓单占比上升至28%，Ime0-3升水升至54.75美元，反映海外市场供应偏紧。

需求端逻辑

消费表现

• 国内消费：节前下游企业进入放假状态，消费陷入停滞。但排除季节性因素后，光伏、新能源、家电、电子等消费表现良好，市场对电力消费持乐观预期。
• 节后消费预期：节后一周消费将逐步回归，但整体需求仍受地产拖累，表现偏弱。

新能源与电力消费

• 新能源汽车：2021年12月新能源汽车产销分别达到51.8万辆和53.1万辆，同比分别增长1.2倍和1.1倍，市场渗透率提升至19.1%。
• 光伏与风电：新增发电装机容量中，光伏和风电均保持增长，反映新能源产业对铜需求的支撑。

宏观环境

• 美联储政策：3月加息几乎确定，加息后可能开始缩减资产负债表，对全球铜消费产生抑制作用。
• 流动性变化：宏观流动性出现转向，但铜库存处于极低水平，全球显性库存仅40万吨（约8天消费量），市场处于紧平衡状态。

市场策略建议

• 短期走势：铜价短期震荡，处于磨顶状态，需关注节后消费回暖情况。
• 消费拐点：若海外需求出现实质拐点，库存大幅累积，铜价可能面临下跌压力。
• 重点关注：新能源、光伏等消费领域表现较好，而地产消费下滑是确定性因素，需关注其对整体需求的影响。

关键信息

• 国内消费季节性走弱，但新能源等细分领域表现强劲。
• 供应端逐步恢复，但部分冶炼厂检修影响产量。
• 国内与保税区垒库量逐步增加，预计2月垒库量在10-15万吨。
• LME库存结束去库，注销仓单占比上升，显示市场供需关系变化。
• 2022年电网投资计划增长，但近期订单进入淡季。
• 美联储加息及缩表可能对铜消费产生抑制作用。
• 铜价短期震荡，需关注海外需求变化及库存累积情况。

图表摘要

• 国内社会库存：反映国内铜库存变化趋势。
• LME铜库存：显示国际铜市场库存动态。
• 铜现货升贴水：体现市场供需关系。
• 精铜表观消费量：反映国内铜消费水平。
• 铜终端消费增速：显示铜需求增长情况。
• 电网投资完成额：反映铜需求支撑。
• 商品房销售面积：反映地产消费趋势。
• 空调排产计划与产量：体现家电消费动态。
• 新能源汽车产量：反映新能源消费增长。
• 海外到关内清关量：反映进口变化。
• 海外到保税区库存：显示保税区库存动态。
• 俄罗斯铜出口量：反映海外供应变化。

结论

铜市场整体处于供应恢复、需求季节性走弱的阶段，短期价格震荡，需关注节后消费回暖及海外需求变化。国内新能源、光伏等消费领域表现较好，对铜需求形成支撑，但地产消费下滑是确定性因素。宏观流动性转向及美联储政策可能对铜价产生压制作用，市场需谨慎对待。