20150403-浙商证券-2015年二季度投资策略报告_风格切换_蓝筹投资季_28页_1mb

2015年二季度投资策略报告总结

核心内容概述

本报告由戴方撰写，发布于2015年4月3日，主要分析2015年二季度的宏观经济环境与A股市场投资策略。报告指出，二季度A股市场将呈现阶段性回升，蓝筹板块估值修复将成为市场主基调，建议投资者超配A股、标配债券、低配商品和现金。同时，报告从宏观经济回升、融资结构变革、改革与战略新兴产业等三条主线提出A股行业配置建议，并对潜在风险进行提示。

主要观点

1. 大类资产配置建议

• 超配A股：基于宏观经济阶段性回升、美元指数高压、人民币汇率稳定及A股风险偏好提升，建议超配A股。
• 标配债券：尽管存在利空因素，但流动性宽松及地方债务置换需求使得债券配置仍是重要选项。
• 低配商品：二季度大宗商品缺乏趋势性机会，但存在交易性机会，如原油、黄金和基本金属。
• 低配现金：实际利率下降趋势下，现金的名义收益和贬值压力增加，不建议配置。

2. A股风格配置建议

• 风格切换至蓝筹板块：中小市值股票的“市梦率”不可持续，杠杆交易风险增加，注册制与退市制度推动“良币驱逐劣币”时代到来，蓝筹板块更受市场青睐。

3. A股行业配置建议

• 主线一：宏观经济阶段性回升
  • 配置房地产、基础建设（含建材）、高铁、电力设备等板块，受益于基建投资强化和房地产政策放松。
• 主线二：推进经济融资结构变革
  • 配置证券、保险和银行，受益于资产证券化、融资成本下降及金融改革带来的增长机会。
• 主线三：聚焦改革与战略新兴产业
  • 配置国资改革、“一带一路”、自贸区扩围、“互联网+”和新能源汽车等主题，反映政策导向和产业升级趋势。

关键信息

宏观经济分析

• 国内经济：二季度将呈现阶段性回升，主要由基建投资拉动，有助于经济企稳和工业补库存。
• 海外经济：美元指数维持高压态势，美国经济表现优于其他主要经济体，非美国家宽松货币政策支撑美元强势。
• 人民币汇率：二季度预计相对稳定，受经济回升、外汇储备平稳及人民币纳入SDR预期支撑。

市场情绪与资金面

• 风险偏好提升：技术面与资金面共同推动市场风险偏好上升，A股市场长牛格局确立。
• 增量资金涌入：中小板和创业板表现抢眼，吸引大量资金进入，推动市场上涨。
• 杠杆交易影响：融资融券余额大幅上升，但杠杆特性具有双重效应，可能加速市场风格转换。

风险提示

• 房地产投资下滑：可能压制宏观经济复苏。
• 杠杆资金爆仓：融资融券、伞形信托等杠杆资金可能引发风险。
• 美元加息与资本外流：美元进入加息周期可能带来资本外流压力。

附图与数据说明

图表目录

• 图1-图4：展示实际利率对投资与消费的负面影响。
• 图5-图6：显示基准利率和存款准备金率仍有下调空间。
• 图7-图10：呈现固定资产、房地产、制造业和基建投资的增速变化。
• 图11-图14：反映财政赤字、基建投资情况及2015年1月发改委批复项目。
• 图15-图19：展示基建投资对工业企业需求、营收和利润的影响。
• 图20-图32：分析美元指数、美国经济数据及人民币贬值预期。
• 图33-图38：涉及人民币汇率、外汇占款与SDR相关数据。
• 图39-图45：揭示A股市场牛市格局及风险偏好提升。
• 图46-图50：展示债券配置策略及商业银行风险控制。
• 图51-图54：分析大类资产配置及商品投资机会。
• 图55-图62：涉及全球经济结构、商品库存及货币政策趋势。
• 图63-图72：分析“市梦率”与杠杆交易对市场风格的影响。
• 图73-图77：展示行业权重、贝塔值及财务杠杆情况。

结论

2015年二季度A股市场有望迎来风格切换，蓝筹板块将受益于估值修复和政策支持。宏观经济阶段性回升、融资结构变革及改革推进构成投资的主要驱动力。建议投资者关注蓝筹板块，同时合理配置债券和商品，注意杠杆交易和金融风险释放可能带来的市场波动。