医药行业海外制药龙头解读系列之十：赛诺菲，2020年中报解读，疫情持续影响至二季度，Dupixent在华获批扩版图放量可期-20201013-西南证券-16页_3mb

赛诺菲2020年中报总结

核心内容概述

2020年上半年，赛诺菲实现营业收入195.6亿美元，同比增长0.4%。尽管受到新冠疫情的不利影响，公司仍通过核心产品Dupixent的强劲表现，保持了整体业绩的相对稳定。全年EPS增长率预计为6%至7%。然而，疫苗和保健品业务受到疫情影响较大，分别同比下降5%和5.5%。公司正在推进新的“赢”战略，以聚焦潜在“first-in-class”或“best-in-class”产品的开发。

主要观点

• 疫情对业绩影响显著：新冠疫情对赛诺菲的销售造成了较大冲击，尤其是在住院和门诊病人减少的背景下，影响了需要在医院注射的药品销售，如Lantus、Lovenox和旅行疫苗。
• Dupixent表现强劲：作为公司核心产品之一，Dupixent在2020年上半年实现收入18亿美元，同比增长93%，并成为推动公司收入增长的关键动力。
• 药物板块整体增长：尽管受到疫情影响，药物板块仍实现了4%的同比增长，其中抗肿瘤、罕见病和糖尿病药物表现较好。
• 保健品板块受Zantac影响：保健品业务受到Zantac召回和销量大幅下降的影响，同比下降5.5%。
• 中国市场面临挑战：中国区上半年收入同比下降12.4%，主要受VBP带量采购政策和疫情双重影响。
• 未来增长潜力：Dupixent在中国获批用于治疗中重度特应性皮炎，预计下半年销量进一步提升，带动公司业绩增长。

关键信息

收入与利润

• 2020H1总收入：195.6亿美元，同比增长0.4%。
• 2020Q2收入：92.9亿美元，同比下降8%。
• 2020H1调整后净利润：102.2亿美元，同比增长756%。
• 全年EPS增长指引：6%至7%。

分业务表现

主要药物表现

• Dupixent：2020H1收入18亿美元，同比增长93%；Q2收入9.4亿美元，同比增长70%。
• Aubagio：2020H1收入12.6亿美元，同比增长16.5%。
• Toujeo：2020H1收入5.5亿美元，同比增长12%。
• Lantus：2020H1收入15.6亿美元，同比下降10%。
• Plavix：2020H1收入5.6亿美元，同比下降35%。
• Cerdelga：2020H1收入1.3亿美元，同比增长14%。

分地区销售情况

• 美国：收入增长6.2%，主要得益于Dupixent和Aubagio的强势表现。
• 欧洲：收入下降2.1%，主要由于疫苗注射量减少和严格监管措施。
• 中国：收入下降12.4%，受VBP带量采购政策和疫情双重影响。
• 国际地区：收入增长0.4%，主要由俄罗斯和巴西带动。

研发进展

• 临床III期项目：包括Eliglustat、Fitusiran、Sutimlimab、Venglustat、Avalglucosidase alfa等，覆盖罕见病、神经系统、肿瘤和免疫炎症领域。
• 临床II期项目：包括Olipudase Alfa、Venglustat、SAR440340、Sarilumab等，目标适应症涵盖多种疾病。
• 临床I期项目：涵盖多种抗肿瘤及其他药物，包括SAR439459（TGF-β单抗）、SAR408701CEACAM5 ADC等。

未来战略

• 赛诺菲将业务分为三个主要单位：专科疗法GBU、疫苗GBU和普通药物GBU，以推动“first-in-class”或“best-in-class”药物的研发和市场拓展。

风险提示

• 新药上市销售额不符预期
• 疫情影响研发进度
• 药物研发失败
• 疫苗安全事故

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上

• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间

• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间

• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间

• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
  • 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

分析师承诺

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