20231021-财通证券-流动性观察2023年第8期_资金面延续收敛_25页_1mb

资金面延续收敛总结

核心内容

2023年10月21日发布的《资金面延续收敛》报告指出，当前市场资金面持续偏紧，尽管央行通过大幅增加逆回购投放来缓解流动性压力，但整体资金价格仍处于高位。报告分析了资金面紧张的原因，并对后续市场走势进行了展望。

主要观点

• 流动性状况：本周市场资金价格持续走高，R007和DR007均突破或上行至历史高位，1Y同业存单利率升至1年期MLF利率上方。
• 央行操作：为应对资金面紧张，央行在周四起大幅提高逆回购资金投放量，周五单日净投放规模达7330亿元，创下历史新高。同时，MLF宽幅超额续作7890亿元，续作利率保持不变。
• 政策利率：10月一年期LPR和五年期LPR报价维持不变，分别为3.45%和4.2%。
• 经济复苏与政策支持：经济修复动能有所加强，但地产和企业盈利尚未明显改善，实际利率仍高，抑制实体加杠杆意愿，四季度宽货币的必要性依然存在。
• 风险提示：政策变动及经济恢复不及预期是主要风险因素。

关键信息

一. 下周看点

• 公开市场操作：下周央行公开市场将有14540亿元逆回购到期，其中周五到期8280亿元。
• 政府债发行：下周政府债预计合计发行6644亿元，发行节奏较本周有所放缓。
• 同业存单到期：下周同业存单到期规模为4600亿元，未来三周到期压力分别为4451亿元、7862亿元和6337亿元。
• 央行票据互换：下周三有50亿元央行票据互换到期。

二. 央行操作

• MLF操作：本周央行全口径净投放10270亿元，其中MLF投放7890亿元，到期5000亿元。
• 政策利率：MLF续作利率维持在2.5%，LPR报价保持不变。

三. 资金利率变化

• R利率：R001和R007大幅上行，周五分别录得2.36%和3.01%，较上周五分别上行54.8bp和98.5bp。
• DR利率：DR001和DR007均持续走高，周五分别为1.94%和2.31%，较上周五分别上行20.2bp和42.8bp。
• SHIBOR利率：隔夜SHIBOR升至1.91%，全周均值上行7.5bp。1W、2W、3M和6M期SHIBOR全面上行。
• 利率互换：FR0071Y和FR0075Y互换利率分别上行8.3bp和5.2bp至2.15%和2.54%。
• 理财收益率：多数银行理财产品收益率环比下行，仅3M期上行。
• 民间借贷利率：全国地区性民间借贷综合利率指数上升16bp至13.6%，分主体来看，民间直接借贷利率指数大幅上升，小额贷款公司利率指数略有下降。

四. 同业存单利率与发行情况

• 同业存单利率：1Y存单利率升至2.55%，全周均值较上周上行7.7bp。
• 同业存单发行：本周合计发行5223亿元，较上周增长4128亿元，净融资为-3097亿元。

五. 债券市场走势

• 国债利率：本周国债利率整体上升，1Y和10Y国债利率分别上行13.3bp和3.5bp。
• 国开债利率：1Y和10Y期国开债利率均值分别上行13.6bp和1.5bp。
• 期限利差：国债和国开债期限利差整体收窄。

六. 物价跟踪

• 农产品价格：猪肉均价下跌1.7%，蔬菜均价下跌2.7%，水果均价微涨0.6%。
• 工业品价格：国际油价上升，布伦特和WTI原油价格分别上涨2.6%和0.4%。螺纹钢价格微涨0.6%，动力煤价格下跌3.5%。

结论

当前资金面延续紧张态势，央行通过逆回购和MLF操作释放流动性，但经济复苏仍面临挑战，实际利率高企抑制了实体部门的融资需求。四季度宽货币政策的必要性依然存在。整体来看，市场流动性状况和利率走势仍需密切关注政策变化和经济复苏情况。