20260813-西南证券-新产业-300832.SZ-2026年中报点评_国内海外双开花_毛利率稳中有升_5页_1mb

公司中报及盈利预测总结

核心内容概述

公司于2026年发布中报，2026H1实现营业收入24.2亿元（同比增长10.8%），归母净利润8.7亿元（同比增长12.5%）。其中，2026Q2业绩增长加速，单季度收入达12.9亿元（+21.8%），归母净利润4.3亿元（+27.6%）。业绩增长主要得益于国内业务复苏和海外业务拓展。

主要观点

国内业务发展

• 收入增长：2026H1国内收入为13.2亿元，同比增长7.5%。
• 市场拓展：公司积极推广高速化学发光分析仪X10、X8系列及流水线产品，新增装机672台，大型机占比提升至85.9%（+11.1pp）。
• 医院覆盖率：服务的三级医院数量达2021家，三甲医院覆盖率提升至65.8%。

海外业务增长

• 收入增长：2026H1海外收入为11.0亿元，同比增长15.2%。
• 增长策略：采用“区域化运营+本地化深耕”双轮驱动模式，提升海外渠道覆盖和产品服务能力。
• 产品结构：海外市场销售化学发光分析仪共计1698台，中大型机占比达75.6%。
• 试剂增长：海外试剂收入同比增长32.2%，受益于装机数量快速增长。

分业务表现

• 试剂端：2026H1实现收入18.2亿元（+19.6%），受集采降价影响略有下滑，但高附加值试剂推广和规模化生产效应推动毛利率提升。
• 仪器端：2026H1实现收入6.0亿元（-9.3%），受市场竞争加剧影响，但公司持续推进高端产品布局。

关键信息

毛利率提升

• 2026H1销售毛利率提升至70.9%（+2.4pp），主要因试剂收入占比提升、高附加值试剂推广、规模化和自动化生产效应等。

盈利预测

• 营业收入预测：预计2026-2028年分别为51/58/65亿元，年均增长率12.18%-13.00%。
• 归母净利润预测：预计2026-2028年分别为19/22/25亿元，年均增长率15.17%-15.83%。
• 每股收益预测：预计2026-2028年分别为2.37/2.75/3.16元。
• 净资产收益率（ROE）：预计2026-2028年分别为17.48%/17.34%/17.11%。
• 估值指标：预计2026-2028年PE分别为21/18/16，PB分别为3.65/3.13/2.69。

财务预测与估值

• 收入结构：2026-2028年试剂收入预计分别为38/44/50亿元，年均复合增长率15%；仪器收入预计分别为13/14/15亿元，年均增长率5%-7%。
• 毛利率趋势：预计2026-2028年毛利率分别为70.39%/71.55%/72.41%，逐步回升。
• 净利率提升：预计2026-2028年净利率分别为36.34%/37.29%/37.93%，盈利能力增强。

风险提示

• 集采降价及监管政策风险
• 海外销售不及预期风险
• 竞争加剧风险

附表概览

财务指标预测（单位：百万元）

现金流量预测（单位：百万元）

资产负债表预测（单位：百万元）

公司评级说明

行业评级说明

基础数据

分析师信息

• 分析师：杜向阳、雷瑞
• 执业证号：S1250520030002、S1250525110001
• 联系方式：
  • 电话：021-68416017
  • 邮箱：duxy@swsc.com.cn、leir@swsc.com.cn

数据来源

• Wind
• 西南证券研究院