> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 人工智能行业专题（19） 从Nebius看新兴云与开源模型Token优化总结 ## 核心内容 Nebius 是一家全栈自研 AI 原生云基础设施公司，其产品架构涵盖从裸金属算力到智能代理层的四个层级，致力于降低 AI 推理成本，提升算力利用率，并推动开源模型替代闭源模型的趋势。 ## 主要观点 - **全栈垂直整合**：Nebius 通过自研硬件、自控编排、模型优化三层能力，形成独特的“全栈AI云”模式，将开源模型的推理成本最高降低70%。 - **成本优势显著**：相比 AWS，Nebius 的 GPU 租赁成本低 43% 至 81.8%，推理成本低 112%。其定制 ODM 机箱、自研液冷方案、弹性打包技术及双栈调度系统共同构建成本壁垒。 - **Token Factory 推理平台**：通过 Eigen AI 收购，Nebius 建立了“模型工厂”模式，将 60+ 开源模型优化至接近闭源模型的水平，提升单卡 Token 产出至 2-3 倍。 - **技术优化能力**：Nebius 采用 AWQ 4-bit 量化、SpAtten 稀疏注意力、推测解码及自研 CUDA Kernel 等技术，实现推理性能与成本的双重提升。 - **客户案例验证**：Revolut、Cosine、Shopify、Coinbase 等客户案例表明，Nebius 的 Token 优化和成本控制能力已在实际业务中产生显著效果。 - **高毛利与扩张潜力**：Nebius 的毛利率从 52% 提升至 74%，2026 年营收指引为 30-34 亿美元，ARR 目标为 70-90 亿美元，显示出强劲增长潜力。 - **战略合作与投资**：Nebius 与微软、Meta 签订超长期合同，获得英伟达 20 亿美元战略投资，推动其向全栈 AI 云平台升级。 - **行业挑战**：面临宏观经济波动、下游需求不及预期、技术升级不及预期及竞争加剧等风险。 ## 关键信息 ### 产品架构 - **裸金属基础设施**：面向微软、Meta 等超大客户，按兆瓦计费。 - **多租户 AI 云**：面向研究团队，按 GPU 小时计费。 - **Token Factory 托管推理平台**：支持 60+ 开源模型，按 Token 计费，成本降低最高 70%。 - **智能代理层（规划中）**：按任务计费，自动化模型调用路径，减少人工干预。 ### 成本与性能优势 - **裸金属去虚拟化**：去除 Hypervisor，减少性能损耗（10-25%）。 - **InfiniBand 网络**：提供超大带宽、零丢包、超低延迟，提升训练与推理效率。 - **弹性打包与双栈调度**：回收约 5-15% 闲置算力，提升 GPU 利用率。 - **自研液冷方案**：将服务器功耗降低约 20%，节省能源成本。 ### 技术优化层 - **Eigen AI 收购**：2026 年 5 月以 6.43 亿美元收购，获得核心推理优化技术。 - **AWQ 4-bit 量化**：模型体积缩小至 1/4，显存释放后可提升 batch size。 - **SpAtten 稀疏注意力**：剪枝冗余注意力头/FFN 路径，减少计算负载。 - **推测解码**：利用轻量 Draft 模型预测多个 token，主模型批量验证，提升吞吐量。 - **自研 CUDA Kernel**：算子融合与显存访问优化，提升计算效率。 ### 客户案例 - **Revolut**：从闭源模型迁移至 Kimi 2.5，成本大幅降低。 - **Cosine**：使用 Token Factory 优化 Llama 3.3 70B，达到 OpenAI o3 水平。 - **Shopify**：微调 Qwen3-32B，推理速度提升 2.2 倍，成本下降 68%。 - **Coinbase**：形成“开源模型+闭源模型”分层架构，AI 支出接近减半。 ### 财务表现 - **2026Q1 营收**：同比飙升 684% 至 3.99 亿美元。 - **ARR**：2025 年底突破 12.5 亿美元，2026 年目标 70-90 亿美元。 - **毛利率**：从 52% 提升至 74%，主要得益于算力利用率提升与软件产品附加值。 - **资本开支**：2026 年预计 200-250 亿美元，主要依靠自筹资金与外部融资。 ### 合作与市场布局 - **大客户合作**：微软（174 亿美元）、Meta（270 亿美元）等超长期合同。 - **数据中心建设**：芬兰 75 MW、新泽西 300 MW、美国 1.2 GW 超级基地（2027-2028 年投产）。 - **全球布局**：覆盖欧美、中东、北美等地，计划逐步扩展至全球。 ### 风险提示 - **宏观经济波动**：影响公司业务及行业增长。 - **下游需求不及预期**：影响 AI 投资与研发。 - **技术升级不及预期**：影响模型性能与竞争力。 - **竞争加剧**：AI 快速迭代与平权化可能影响云业务利润率。 ## 结论 Nebius 作为新兴 AI 云厂商，凭借全栈自研能力、成本优化与开源模型推理能力，正在重塑 AI 基础设施市场。其 Token Factory 平台通过多层技术优化，有效降低了客户部署成本，提高了算力利用率与模型性能，成为推动开源模型替代闭源模型的重要力量。未来随着更多大客户合作落地与技术优化的持续推进，Nebius 的市场地位有望进一步巩固。