20181219-新时代证券-研究所晨报_8页_721kb

新时代证券-研究所晨报（20181219）总结

核心内容概要

总量研究：固定收益定期

2019年经济工作重点在于“保持经济运行在合理区间”以及“六个稳”，即稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期。政策组合将更注重平衡，避免单一政策取向，以应对去杠杆与稳增长、稳汇率与宽货币之间的两难局面。

11月经济数据整体下行，主要受外需、价格和汽车行业回落影响，表现为工业生产放缓、出口回落、消费继续回落。基建投资增速回落，房地产投资仍有下行压力。对于债市而言，基本面偏弱已成为一致预期，收益率下行趋势难以改变，但市场信心脆弱，波动性可能加大。

利率债方面，跨年资金需求旺盛，资金价格上行，一级市场发行规模与上周持平，净融资额下降，二级市场调整压力增加，收益率普遍上行。

信用债方面，发行量回暖，净融资小幅回落，长期限到期收益率下行，信用利差被动收窄。上周发生3只信用债违约，8家企业评级变动，其中7家被调低，1家被调高。

行业研究：商业贸易行业

2018年11月社会消费品零售总额同比名义增长8.1%，创2003年5月以来新低，实际增长5.8%。尽管增速低迷，但基数抬高背景下，整体消费总量仍保持稳中向好的态势，消费者信心指数上升。

消费结构优化是主要趋势，基本生活类商品增长较快，如粮油食品类增长10.6%，日用品类增长16%；消费升级类商品增速明显提高，如家用电器和音像器材类增长12.5%。但部分商品如汽车类、石油及制品类、通讯器材类等增速回落明显，其中汽车类同比下降10%，石油类增长8.5%，拉低社零增速超过0.7个百分点。

餐饮收入持续好于商品零售，1-11月餐饮收入同比增长9.5%，比商品零售增速高0.5个百分点，11月增长8.6%，比商品零售高0.6个百分点。

“六稳”政策进一步落实有助于消费信心回升，推动社零增速稳步向前。经济已由高速增长转向高质量发展，政策支持与降税措施将满足消费者需求，促进消费结构优化。

关键信息总结

主要观点

• 2019年经济目标：以“保持经济运行在合理区间”和“六个稳”为核心，淡化增速目标，重视具体稳增长任务。
• 政策平衡：政策组合将更加注重平衡，避免一边倒，三大攻坚战推进力度将更加均衡。
• 债市预期：基本面偏弱已成一致预期，收益率下行趋势不变，但波动性可能增加。
• 消费趋势：社零增速创新低，但消费总量稳中向好，消费结构优化是长期趋势。
• 行业表现：基本生活类商品增长快，消费升级类商品增速提高，但部分品类增速回落明显。

风险提示

• 宏观经济风险
• 消费下行风险
• 公司业绩不及预期
• 监管力度持续加大
• 通胀大幅上行
• 海外市场不确定性增强
• 违约事件频率上升

数据摘要

行业涨跌幅（日度）

11月社零数据

• 社会消费品零售总额：35260亿元，同比名义增长8.1%
• 实际增长：5.8%
• 限额以上单位消费品零售额：130830亿元，增长6.1%
• 粮油食品类：增长10.6%
• 服装类：增长5.6%
• 日用品类：增长16%
• 家用电器和音像器材类：增长12.5%
• 汽车类：同比下降10%
• 石油及制品类：增长8.5%

餐饮收入增长

• 1-11月餐饮收入同比增长9.5%
• 11月餐饮收入增长8.6%

投资评级说明

行业评级

公司评级

市场基准指数：沪深300指数

特别声明

本报告风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。非适用投资者请勿阅读、收藏或使用本报告内容。

分析师声明

本报告观点反映分析师个人观点，分析师报酬与报告推荐意见无直接或间接联系。

分析师介绍

• 樊继拓：新时代证券策略首席分析师，5年宏观策略研究经验，曾就职于期货公司和券商研究所，2017年水晶球策略团队公募组第一核心成员。

联系方式

公司地址

公司网址

http://www.xsdzq.cn/