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文档内容总结

核心内容概述

本报告由渤海证券研究所发布，涵盖宏观经济、行业专题、金融工程研究及信用评级调整等多个领域的分析。整体来看，报告指出当前经济运行稳中有变，面临新挑战，政策积极调整以维持经济稳定。同时，通信、医药等板块在中报季出现波动，机构对消费行业龙头偏好明显，对银行股则有减持趋势。此外，部分债券出现违约，利率债收益率受政策与经济预期影响出现波动。

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主要观点

宏观及策略分析

• 经济表现：7月制造业PMI为51.2%，环比下降0.3%，显示经济扩张动能放缓，需求端明显走弱，尤其受到中美贸易战和去杠杆政策的影响。
• 政策基调：政治局会议强调“六个稳”，并提出要提高政策的前瞻性、灵活性和有效性，同时坚持积极财政政策和稳健货币政策。
• 房地产政策：明确表示要解决房地产市场问题，遏制房价上涨，加快房地产税落地。
• 投资策略：建议关注具有业绩恢复或稳定增长的行业，尤其是通信行业，给予“看好”评级。

通信行业专题评述

• 行业动态：三大运营商4G用户总数突破11亿，华为上半年收入增长15%，5G相关业务加速推进。
• 市场表现：通信板块整体下跌5.04%，通信设备板块跌幅最大，达5.61%。
• 估值分析：剔除负值后，通信板块TTM估值为41.86倍，相对于全体A股溢价率278%，估值已见底反弹。
• 投资建议：重点配置业绩稳健的通信白马股，如中国联通、日海通讯、海能达；关注物联网、云计算、卫星通信等主题机会。

医药行业专题评述

• 行业动态：药物临床试验审评审批实施到期默认制，Keytruda获批上市，医保局部署城乡居民医保工作。
• 市场表现：医药板块下跌3.16%，医疗器械跌幅最大，达4.34%。
• 投资策略：建议关注创新药、仿制药、CRO及医药商业等细分领域，推荐恒瑞医药、复星医药、华海药业、泰格医药、益丰药房等个股。

金融工程研究

• 基金持仓变化：权益类基金规模环比下降5%，平均仓位下降，主板配置比例回升，中小板和创业板仍被超配。
• 重仓股分析：贵州茅台、中国平安、美的集团等消费龙头受机构青睐，基金配置次数增加；银行股被大幅减持。
• 投资建议：消费行业龙头股表现较好，建议关注其投资机会。

信用评级调整周报

• 债券违约：“15机床MTN001”和“17沪华信SCP004”出现实质性违约，反映出部分企业经营困难。
• 评级调整：7月24日至30日，有52家公司评级调整，其中20家下调，32家上调。
• 风险提示：经济下行、监管政策趋严、流动性风险是主要风险点。

利率债周报

• 利率债表现：上周利率债净融资减少，国债与国开债收益率曲线明显增陡。
• 市场资金：央行净回笼资金，资金利率下行，市场流动性较为充裕。
• 利润与PPI：1-6月工业企业利润同比增长17.2%，PPI同比上涨3.9%，但下半年利润增速预计回落。
• 政策影响：央行调整MPA参数，可能缓解紧信用格局，利率债收益率或继续下行，但波动性可能加大。

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关键信息

经济与政策

• 经济稳中有降，需求端走弱明显。
• 政策基调从“稳”出发，强调去杠杆、防风险。
• 房地产税可能加快落地，房地产调控持续。

通信行业

• 通信板块整体下跌，设备板块跌幅最大。
• 通信行业TTM估值见底反弹，估值溢价率较高。
• 重点推荐中国联通、日海通讯、海能达等个股。

医药行业

• 医药板块受疫苗事件影响，市场情绪审慎。
• 创新药、仿制药、CRO、医药商业等细分领域值得关注。
• 推荐恒瑞医药、复星医药、华海药业、泰格医药、益丰药房等个股。

基金持仓

• 消费行业受机构青睐，银行股被大幅减持。
• 贵州茅台、中国平安、美的集团等消费龙头配置比例上升。

债券市场

• “17沪华信SCP004”等债券违约，提示企业经营风险。
• 债券评级调整频繁，需关注政策与市场变化对信用债的影响。

利率债市场

• 利率债收益率曲线增陡，短端下行明显。
• 利润增速预计回落，经济下行压力仍存。
• 政策边际放松可能缓解紧信用格局，但市场波动性加大。

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投资评级说明

项目名称	投资评级	评级说明
公司评级标准	买入	相对沪深300指数涨幅超过20%
	增持	相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
	中性	相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
	减持	相对沪深300指数跌幅超过10%
行业评级标准	看好	相对沪深300指数涨幅超过10%
	中性	相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
	看淡	相对沪深300指数跌幅超过10%

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风险提示

• 经济下行压力、贸易冲突、政策不确定性、流动性风险。
• 市场风格转换、个股业绩不及预期。

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联系信息

渤海证券研究所

• 天津：天津市南开区宾水西道8号，邮编300381，电话(022)28451888，传真(022)28451615
• 北京：北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层，邮编100086，电话(010)68104192，传真(010)68104192
• 网址：www.eww.com.cn

主要研究人员及联系方式

• 张继袖（副所长）：+862228451845
• 谢富华（副所长）：+862228451985
• 徐勇（通信&电子）：+86 10 6810 4602
• 张冬明（医药、汽车行业）：+862228451857
• 崔健（金融工程）：+862228451618
• 冯振（利率债）：+862228451605
• 刘洋（基金研究）：+862223861563
• 周喜（宏观研究）：+862228451972
• 张扬（策略研究）：+862228451605
• 李苹泰（权益类量化研究）：+862223873122
• 宋旸（权益类量化研究）：+862228451131
• 祝涛（衍生品类研究）：+862228451653
• 李元玮（衍生品类研究）：+862223873121
• 郝惊（衍生品类研究）：+862223861600
• 王琛嵘（债券研究）：+862228451802
• 夏捷（信用评级）：+862223861355
• 白骐玮（风控专员）：+862228451659
• 任宪功（合规专员）：+86 10 6810 4615
• 齐艳莉（综合质控）：+862228451625
• 朱艳君（机构销售·投资顾问）：+862228451995