天然橡胶及20号胶月报：厄尔尼诺峰值将现，国内汽车消费尚可-20240225-银河期货-132页_12mb

天然橡胶及20号胶月报摘要（2024年2月）

1. 宏观供应分析

• 厄尔尼诺现象：峰值将出现，南方涛动指数（SOI）回升，泰铢汇率走弱，供应紧张。
• 东南亚天气：泰国、印度、越南等主要产区降雨量与气温异常，胶水与烟片胶价差走强，供应端压力增大。

2. 微观供应分析

• 主要产区：
  • 泰国：降水量增加，烟片胶价格创2022年新高，供应趋紧。
  • 印度、越南：产量边际改善，但需求不及供应。
  • 中国：表观消费量增长，库存阶段性偏紧。
• 价差变化：泰国烟片胶与橡胶期货价差走强，供应收缩预期增强。

3. 贸易与价格波动

• 全球运价：波罗的海干散货运价走强，反映物流成本的支撑。
• 橡胶价差：泰国、马来西亚等地原料加工利润改善，出口与表观消费密切关联。

4. 微观消费分析

• 轮胎产业：
  • 国内开工率总体平稳，翻新轮胎出口增长。
  • 外国需求边际改善，如美国乘用车出口跌幅收窄。
• 汽车消费：日本微型乘用车销量温和，中国乘用车销量强于往年同期。

5. 宏观消费与信用

• 消费指标：
  • 欧元区领先指标、美国制造业PMI等数据支撑需求韧性。
  • 马来西亚浓缩胶乳出口按周期波动。
• 利率与货币：美联储利率与泰国内债变化反映短期资金成本影响。

6. 总结研判

• 短期：供需端边际收缩，厄尔
  尔尼诺持续压制供应，天然橡胶与20号胶期价延续偏强趋势。
• 中长期：消费回暖与供应收紧叠加大方向确定，建议逢低布局多单，关注库存变动与实际需求落地进展。