有色金属行业：设备更新引方向，供给约束提斜率-240315-广发证券-17页_1mb

有色金属行业设备更新与投资机会

核心观点

报告指出，中国政府发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提出四大行动，设备更新市场规模有望超过5万亿元。该政策将带动工业金属和稀土类金属的需求改善，推动铜、铝、锌、锡及稀土价格上行。

工业金属投资机会

铜：供需矛盾长期存在，价格弹性显著

• 长期需求：能源转型叠加新兴市场增长，铜需求持续增长，但长期资本开支不足和供应链紧张导致供需缺口难以弥补。
• 短期看点：国内设备更新、以旧换新政策叠加美联储降息预期，预计铜价有望突破1万美元/吨。重点标的：洛阳钼业、西部矿业、铜陵有色、云南铜业、江西铜业。

铝：产能受限，需求改善推动价格上涨

• 产能天花板：国内电解铝建成产能已达4500万吨，新增空间有限。
• 需求端：设备更新、汽车家电以旧换新将缓解地产竣工压力，铝价有望震荡上行。重点标的：神火股份、云铝股份、天山铝业、中国铝业。

锡：消费电子更新带动需求

• 短期驱动：国内以旧换新推动消费电子需求，海外降息预期提振锡消费。重点标的：锡业股份、华锡有色。

锌：设备更新推动需求提升

• 短期机会：镀锌需求增长和国内更新政策将支撑锌价。重点标的：驰宏锌锗、中金岭南。

稀土及稀土永磁材料

稀土：供给偏紧，需求增长确定性高

• 供给端：稀土回收占比约三成，政策推动下回收量有望进一步提升。
• 需求端：节能设备推广应用和碳中和背景下，稀土需求年增速或超10%。重点标的：盛和资源、北方稀土、广晟有色、厦门钨业。

稀土永磁材料：量利齐增可期

• 需求增量：交通运输设备更新、家电以旧换新将带动稀土永磁渗透率提升。
• 成本优化：再生材料占比提高有望缓解成本压力。重点标的：金力永磁、厦门钨业。

投资建议

• 工业金属：短期关注政策驱动下铜、铝、锌、锡的价格弹性。
• 稀土及永磁材料：供给偏紧叠加需求改善，稀土及其永磁材料具备长期投资价值。
• 重点公司估值参考（略）。

风险提示

1. 政策执行效果不及预期。
2. 海外利率下降节奏慢于预期。
3. 稀土行业政策不确定性及库存抛售压力。
4. 下游需求不及预期。

免责声明：本报告基于公开信息撰写，不构成具体投资建议，投资者据此操作风险自负。