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9月金融数据前瞻总结（王一峰/赵晨阳）

核心内容

本报告对2026年9月的金融数据进行了前瞻性分析，主要包括贷款、社会融资规模（社融）、货币供应量（M2、M1）以及10月资金利率走势的预估。整体来看，9月金融数据呈现“贷款延续降速，社融稳定增长”的趋势，货币供应增速放缓，M2-M1剪刀差扩大，10月资金利率预计“前松后稳”。

主要观点

1. 贷款延续同比少增，增速回落至4.8%附近

• 新增规模：预计9月新增人民币贷款约1万亿元，同比少增幅度收窄。
• 增速变化：贷款增速预计回落至4.8%左右，较8月下降0.1个百分点。
• 季节性影响：虽然贷款投放有季节性提速，但冲量强度相对温和，未出现明显反弹。

2. 社融稳定增长，新增规模约3.5万亿元

• 社融增速：预计9月社融增量约3.5万亿元，月末增速在7.2%左右，与上月基本持平。
• 分项预测：
  • 表内贷款：剔除非银、境外人民币贷款，预计新增1.3万亿元，同比少增3000亿元。
  • 未贴现票据：票据承兑、贴现同比增速均超过10%，贴现承兑比75%，冲量强度不弱，但新增规模不及去年同期。
  • 直接融资：国债和地方债合计净融资约1.56万亿元，同比多增3800亿元；企业股债融资预计新增约1000亿元。

3. M2与M1增速均下行，剪刀差扩大

• M1增速：受去年高基数影响，预计9月M1增速回落至3.4%~3.5%。
• M2增速：预计回落至7.3%~7.4%，M2-M1剪刀差扩大至4个百分点。
• 影响因素：包括非银存款回表、交易性货币需求上升、企业债务还清等。

4. 10月资金利率走势“前松后稳”

• 流动性扰动：10月流动性扰动与支撑因素并存，资金利率预计“前松后稳”。
• 关键因素：
  • 流动性工具续作压力
  • 税收走款影响
  • 政府债发行强度较高
  • 政金债发行可能集中放量
• 应对措施：预计央行将在中下旬通过隔夜逆回购操作平抑资金面波动，MLF、6M-MDS到期续作可能延续等量或超额模式。

关键信息

• 9月贷款：新增规模约1万亿元，同比少增，增速回落至4.8%。
• 9月社融：新增约3.5万亿元，增速稳定在7.2%左右。
• M2与M1：M2增速预计7.3%~7.4%，M1增速3.4%~3.5%，M2-M1剪刀差扩大至4%。
• 10月资金利率：预计“前松后稳”，中下旬可能因多种因素出现资金面趋紧。
• 风险提示：经济恢复节奏偏慢、市场预期改善不及预期、信贷社融数据走弱。

结论

9月金融数据整体表现较为平稳，贷款增速放缓，社融维持稳定增长，货币供应增速下行，M2-M1剪刀差扩大。10月资金面或面临一定压力，但央行可能通过逆回购和MLF等工具进行调控，以维持流动性稳定。后续需关注四季度经济数据和债券市场供需变化。