20250827-国金证券-千禾味业-603027.SH-舆论压力尚存_业绩短期承压_4页_1mb

千禾味业食品股份有限公司半年报分析总结

千禾味业发布2025年上半年财报，整体业绩表现承压明显。

一、业绩概况

2025年上半年公司实现营业收入13.18亿元，同比下滑17.07%；归母净利润1.73亿元，同比下滑30.81%；扣非归母净利润1.71亿元，同比下滑30.45%。其中，Q2单季营收同比下滑29.86%，归母净利润同比暴跌86.66%。

二、分产品表现

1. 酱油/食醋/其他：Q2分别实现营收2.98/0.57/1.31亿元，同比下滑幅度分别为31.06%、35.41%、24.02%
2. 高端产品：持续推出多款高端高品质产品，强化产品矩阵

三、渠道结构

1. 线上渠道：Q2营收0.72亿元，同比下滑47.01%
2. 线下渠道：Q2营收4.04亿元，同比下滑25.12%（下滑幅度最低），主要受益于强化特通渠道建设
3. 区域分布：西部、北部区域下滑幅度较大（分别为-19.00%、-52.59%），中部地区基本持平

四、盈利能力分析

1. 毛利率：Q2为32.64%，同比下降2.52个百分点
2. 费用率增长：销售费率同比提升6.42个百分点，管理费率提升1.43个百分点
3. 净利率：Q2净利率仅为2.62%，同比下滑11.15个百分点

五、面临挑战

1. 舆论影响：持续受到食品安全舆论压力
2. 线上渠道受压：下滑幅度最为明显
3. 产品结构压力：主产品线普遍下滑

六、未来展望

预计下半年业绩有望企稳，网点持续下沉将带来增长机会。

七、投资评级

国金证券维持"买入"评级，预计2025-2027年归母净利润分别为4.6/5.5/6.4亿元，对应PE分别为28/23/20倍。

八、风险提示

1. 食品安全风险
2. 新品放量不及预期
3. 市场竞争加剧风险